20140412-光大证券-非金属类建材_沪港通的意义真的只在于差价吗__15页_1mb

报告摘要

沪港通的意义真的只在于差价吗！

核心内容

本报告主要分析水泥行业近期动态及投资逻辑，探讨沪港通对行业的影响，以及水泥行业在当前市场环境下的估值与投资建议。

主要观点

沪港通影响：
- 沪港通公布后，海螺水泥的H-A股溢价率成为全市场最优。
- 尽管后期股价将出现双向波动，但海螺A股价格上升是必然趋势，需等待H股企稳时点。
- 沪港通的意义不仅在于差价，还在于提升行业龙头估值，带动水泥股整体估值上移。
- 港股投资者更倾向于价值投资，关注企业竞争优势和管理能力，从而增强行业中观基本面和公司微观能力对股价的驱动。
行业旺季与业绩表现：
- 4-5月为水泥行业年内第二旺季，各地区轮换提价引发市场关注。
- 2014年1季度，华东、中南和东南地区水泥行业业绩高增，对股价有利。
- 水泥价格同比上涨，行业景气度持续上升，业绩增长源于产品价格提升。
投资逻辑：
- 投资机会侧重于供给侧，行业最恶劣时期已过，供求边际改善。
- 推荐关注华东和中南区域水泥公司，重点公司包括海螺水泥、华新水泥、江西水泥。
- 长期投资角度，1倍PB位置可考虑持有天山股份、青松建化和宁夏建材。
市场与经济环境：
- 2014年春节后资金利率下降，对大盘、周期和蓝筹股有利。
- 市场预期“稳增长”政策，经济越差，出台政策的可能性越大，反之则视为政策见效。

关键信息

水泥价格变化：
- 本周全国高标号水泥价格微涨0.38%，涨幅主要集中在河北、上海、湖北、青海等地。
- 河北石家庄、上海、湖北武汉、青海西宁等地区水泥价格上调10-30元/吨。
- 四川宜宾、贵州兴义、云南保山等地区水泥价格回落10-30元/吨。
区域数据对比：
- 华东：2014年4月11日高标42.5水泥市场价格为370元/吨，较2013年同期上涨60元/吨。
- 中南：高标42.5水泥市场价格为370元/吨，较2013年同期上涨60元/吨。
- 东南：高标42.5水泥市场价格为430元/吨，较2013年同期上涨60元/吨。
- 全国均价：2014年4月11日水泥均价为303.8元/吨，同比增长9.4%。
估值与评级：
- 海螺水泥：当前股价18.44元，目标价23.80元，PE为7.3倍，评级为买入。
- 华新水泥：当前股价12.42元，目标价16.00元，PE为7.5倍，评级为买入。
- 江西水泥：当前股价10.28元，目标价13.50元，PE为6.4倍，评级为买入。
- 天山股份：当前股价6.06元，目标价8.10元，PE为13.4倍，评级为买入。
- 祁连山：当前股价7.19元，目标价8.58元，PE为9.6倍，评级为增持。
- 同力水泥：当前股价6.15元，目标价7.50元，PE为20.5倍，评级为增持。
- 冀东水泥：当前股价9.61元，目标价9.00元，PE为64.1倍，评级为增持。
行业估值指标：
- PE：水泥行业PE为1.44倍，较沪深300指数PE溢价3.60%。
- PB：水泥行业PB为1.44倍，较沪深300指数PB溢价3.20%。
- 涨幅：水泥行业指数本周下跌17.24%，沪深300指数下跌10.00%。