20211012-国信证券-华测导航-300627.SZ-三季度基本符合预期_股权激励彰显长期增长信心_6页_574kb
报告摘要
华测导航（300627）三季度业绩及股权激励分析总结
核心内容
华测导航（300627）发布2021年前三季度业绩预告及限制性股票激励计划（草案）。公司业绩保持高增长，但第三季度因股权支付费用影响，增速有所放缓。公司通过股权激励计划进一步彰显长期增长信心，维持“买入”评级。
业绩表现
2021年前三季度业绩
- 营业收入：同比增长约50%
- 归母净利润：1.75-1.79亿元，同比增长59.75%-63.40%
- 扣非归母净利润：1.26-1.3亿元，同比增长82.82%-88.62%
单季度表现
- 2021年第三季度归母净利润：6551万元至6951万元，同比增长16.88%-24.02%
- 2021年第三季度扣非归母净利润：4581万元至4981万元，同比增长36.91%-48.87%
股权支付费用影响
- 2021年前三季度因股权支付费用影响，归母净利润为1.87-1.91亿元，同比增长70.7%-74.4%
- 2021年第三季度归母净利润为7750-8150万元，同比增长38.3%-45.4%
股权激励计划
激励对象及数量
- 公司拟向719人授予不超过900万股限制性股票，约占公司总股本的2.38%
- 首次授予：800万股，占授予权益总量的88.9%，占总股本的2.11%
- 预留：100万股，占授予权益总量的11.1%，占总股本的0.26%
业绩考核目标
- 以2021年扣非归母净利润为基数，2022-2024年扣非归母净利润增长率不低于15%、30%、45%
- 2021-2024年复合增长率预计为13.2%
股权支付费用摊销
- 总费用：约9392.86万元
- 分年度摊销：
- 2021年：646.34万元
- 2022年：3878.03万元
- 2023年：2942.9万元
- 2024年：1464.74万元
- 2025年：460.86万元
财务预测与估值
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.57 | 0.76 | 1.07 | 1.46 |
| 每股净资产 | 3.16 | 3.39 | 4.12 | 5.11 |
| ROE | 18% | 23% | 26% | 29% |
| 毛利率 | 54% | 54% | 55% | 56% |
| EBIT Margin | 25% | 12% | 12% | 13% |
| EBITDA Margin | 28% | 13% | 13% | 14% |
| 净利润增长率 | 42% | 47% | 39% | 37% |
| P/E | 73.4 | 55.1 | 39.6 | 28.9 |
| P/B | 13.3 | 12.4 | 10.2 | 8.3 |
| EV/EBITDA | 38.7 | 66.1 | 47.3 | 34.3 |
归母净利润预测
- 2021年：2.9亿元
- 2022年：4.0亿元
- 2023年：5.5亿元
可比公司估值比较
| 公司 | 股价（10月11日） | 2021E EPS | 2022E EPS | 2023E EPS | 2021E PE | 2022E PE | 2023E PE | PB | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华测导航 | 42.16 | 0.76 | 1.07 | 1.46 | 55.1 | 39.6 | 28.9 | 13.3 | 159 |
| 北斗星通 | 41.44 | 0.37 | 0.45 | 0.56 | 113.5 | 92.3 | 70.0 | 4.9 | 212 |
| 海格通信 | 10.48 | 0.32 | 0.41 | 0.54 | 32.6 | 25.6 | 19.4 | 2.4 | 242 |
| 中海达 | 9.41 | 0.16 | 0.19 | 0.23 | 60.4 | 49.5 | 40.9 | 3.0 | 70 |
| 行业平均 | - | - | - | - | 68.8 | 55.8 | 41.0 | 3.7 | - |
主要观点
- 市场增长：北斗下游市场需求持续旺盛，公司凭借产品、销售、研发、管理等方面的优势，逐步扩大市场份额。
- 业绩高增长：公司2021年前三季度业绩持续高增长，但Q3增速因股权支付费用影响而下降。
- 激励计划：股权激励计划旨在激励核心团队，提升长期增长信心，目标明确且具有挑战性。
- 估值优势：公司PE低于行业平均，估值相对较低，具备投资价值。
- 盈利预测：维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
- 本报告基于已公开资料及信息撰写，不保证其完整性与准确性。
- 报告所含信息及资料可能随时间变化而更新，但不保证及时公开发布。
- 投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断，自行承担投资风险。
- 报告仅供参考，不构成任何投资建议或要约。
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