20250809-国金证券-7月行业信息回顾与思考_反内卷_对消费量_价_利润基本面的影响_15页_3mb

报告摘要

7月行业信息分析总结：

一、“反内卷”政策对消费的影响推演

消费行业的压力：
当前消费行业面临更严峻的需求侧考验，需求驱动力转向“质价比”而非品牌溢价，成本转嫁能力弱于2016-17年供给侧改革时期，利润率压缩风险加剧。
- 汽车、快递等供给约束行业：受政策直接约束，价格企稳较快，但终端需求仍偏弱，量增放缓，利润改善难度大（7月乘用车零售同比+6.3%，折扣率稳定在25%）。
- 整体消费表现：量价均承压，利润空间被压缩，需关注量缩价稳格局的持续性。

二、7月板块回顾

能源与资源：
- 煤炭供给收缩加强（开产核查、进口减少），旺季需求提振，价格企稳回升。
- 金属板块分化：铜价受关税扰动，碳酸锂价格上行，光伏需求疲软。
地产：
成交回落，投资低位，政策转向“高质量住房建设”。水泥供给优化但仍难改需求疲软，钢铁淡季需求走弱，特钢需求或受益于雅江电站项目。
金融：
- 银行板块估值下跌，社融数据超预期显示信贷需求改善。
- 非银金融受稳定币概念催化，市场热度较高。
中游制造：
- 机械设备内外销均增长，重卡销量由于环保政策约束表现强势。
- 通用机械出口驱动明显，东南亚市场承压。
消费板块：
- 服务消费：暑期平稳，电影票房、航空需求稳步增长。
- 大宗消费品：家电需求分化，汽车零售量增但价压力仍存，新能源车渗透率或保持高增速。