20211030-中原证券-天融信-002212.SZ-季报点评报告_Q3全面加速_基础安全产品和政府行业贡献超预期_8页_1mb

天融信(002212) Q3季报点评总结

核心内容

天融信在2021年第三季度表现出强劲的业绩增长，其网络安全业务在剔除同天科技后展现出显著的成长能力。公司前三季度网络安全业务收入同比增长85.87%，两年增速达91.73%；归母净利润同比增长57.18%，扣非净利润同比增长70.07%。这些数据表明公司在核心产品、新兴业务及行业细分领域的投入已开始显现成效。

主要观点

• 业绩增长显著：剔除同天科技后的网络安全业务收入和净利润均实现了高于行业平均水平的增长，特别是在第三季度，收入同比增长78.12%，两年增速151.28%，归母净利润同比增长1324.34%，两年增速313.44%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为78.00%，较上年同期上涨3.78个百分点，虽然较2019年同期有所下滑，但整体上已回到历史正常水平，接近深信服的毛利率水平。
• 研发投入加大：2021年前三季度研发费用同比增长79.57%，两年增速99.82%，公司加大在云计算、数据安全、工业互联网安全等领域的投入。
• 订单增长亮眼：前三季度订单同比增长95.19%，显示出市场需求的强劲增长，尤其是第三季度订单增速高达104.36%，远超市场预期。
• 政府行业表现突出：政府及事业单位业务同比增长134.75%，两年增速156.07%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 信创领域布局：公司在信创领域入围了13类、37款产品，占比15.74%，显示出公司在该领域的竞争力。

关键信息

财务数据

• 前三季度收入：13.90亿元，同比增长54.87%。
• 前三季度净利润：-7898万元，同比增长57.98%。
• 扣非净利润：-9929万元，同比增长70.07%。
• 毛利率：78.00%，较上年同期上涨3.78个百分点。
• 研发投入：前三季度同比增长79.57%，两年增速99.82%。
• 订单增长：前三季度订单同比增长95.19%，第三季度订单增速达104.36%。
• 政府及事业单位增长：同比增长134.75%，两年增速156.07%。
• 信创业务占比：前三季度新增订单中有18%-19%来自信创业务。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.60元、0.75元、0.98元。
• PE预测：按2021年10月29日收盘价18.46元计算，对应PE为30.58倍、24.72倍、18.84倍。

风险提示

• 大股东减持：可能对股价造成压力。
• 行业竞争加剧：网络安全行业竞争日益激烈，可能影响公司盈利能力。

分产品表现

• 基础安全产品：增速从半年报的60.61%提升至84.66%，两年增速82.53%，占比74.41%，是公司业绩增长的主要贡献者。
• 基础安全服务：同比增长75.88%，两年增速144.73%，占比12.36%。
• 大数据与态势感知：同比增长165.33%，占比7.47%。
• 云计算与云安全产品及服务：同比增长60.68%，占比6.09%。

分行业表现

• 政府及事业单位：同比增长134.75%，两年增速156.07%，成为公司业绩增长的最大亮点。
• 国有企业：同比增长76.33%，两年增速35.08%。
• 商业及其他：同比增长35.38%，两年增速71.30%。

资本运作与业务布局

• 资本运作：自2016年起，公司通过多次并购和投资扩展业务，包括天融信、珠海利南、元鼎科技、火线网络、问天量子、湖北泰跃等。
• 研发投入：公司研发人员从2020年底的3759人增长至2021年底，成为研发投入增长的直接原因。
• 战略布局：公司在多个风口行业如云计算、数据安全、工业互联网安全等领域进行了前瞻性布局，为公司未来增长提供了基础保障。

财务报表预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为3474百万元、4568百万元、5774百万元。
• 净利润：预计2021-2023年分别为717百万元、886百万元、1162百万元。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.60元、0.75元、0.98元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为30.58倍、24.72倍、18.84倍。

财务比率分析

• 成长能力：公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润均显示出显著增长。
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE等指标均有所提升。
• 偿债能力：资产负债率有所下降，显示公司财务状况稳健。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率等指标保持稳定。

总结

天融信在2021年第三季度展现出强劲的业务增长和市场竞争力，尤其是在基础安全产品和政府行业方面。公司通过加大研发投入和业务布局，提升了其在网络安全领域的地位。尽管净利润为负，但公司整体财务状况稳健，未来发展潜力较大。维持“买入”投资评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，市盈率逐步下降。