20250119-国泰期货-铜_宏微观缺乏共振_价格震荡_7页_1mb

报告摘要

2025年1月19日的铜市场分析指出，当前铜价缺乏明确的驱动逻辑，整体呈现震荡走势。主要原因在于宏观与微观层面的缺乏共振，同时市场对美国特朗普就职后的经济政策存在不确定性，美元指数高位运行成为主要风险因素。

价格走势：铜价短期内可能维持震荡格局，缺乏单边上涨或下跌动力。
宏观因素：
- 美国12月CPI同比增速符合预期，核心CPI意外降温，显示通胀担忧有所缓解。
- 美国制造业表现强劲，费城联储1月制造业指数创近四年新高，支撑市场风险情绪。
- 中国央行表示将强化逆周期调节，政策优化力度和节奏将有助于稳定市场。
微观需求：
- 春节临近，终端企业逐步放假，加工企业开工率大幅回落。
- 再生铜企业与物流运输车队放假，持货商加快发货，精废价差扩大。
- 电线电缆企业新增订单有限，开工率持续下滑。
- 铜杆企业订单受抑制，开工率超预期下降。
- 空调主机厂排产较高，但铜管企业开工率连续下滑。
供应端：
- 铜精矿现货TC走低，冶炼厂面临亏损压力，生产成本上升。
- 冶炼厂开始补充原料头寸，但部分面临原料不足问题，市场紧张。
库存变化：
- 国内社会库存小幅回升，保税区库存和LME库存均有所下降。
- LME库存减少，注销仓单比例上升，显示市场流动性趋紧。
价差变化：
- LME铜升贴水下降，保税区铜溢价小幅下滑。
- 上海铜现货升贴水明显回落，反映市场对铜价的预期趋于保守。
- 精铜与废铜价差扩大，显示废铜供应紧张，精铜需求相对稳定。