20250912-银河期货-电解铝_宏微观共振_铝价维持偏强运行_34页_3mb

电解铝市场分析总结

宏观经济

• 海外方面：美联储9月降息预期增强，市场预计年内降息三次。国内“反内卷”政策预期反复，尚未发布稳增长方案，需关注资金情绪变化。
• 宏观因素与基本面共振，推动铝价偏强运行，需关注美联储议息会议及通胀预期变化。

产业供应

• 海外印尼聚万项目通电，涉及25万吨产能投放；国内广西技改及贵州复产项目投产，但内蒙、新疆项目投产进度滞后，年底仍有新增产能预期。
• 铝初级加工品产量周度环比提升，铝水转化率恢复，铸锭量下降。

产业需求

• 铝加工行业重启旺季节奏，下游需求以新能源、汽车、光伏为主，3C、工业材转型趋势明显；房地产低迷但新能源订单对冲需求。
• 各终端开工率普遍上行，但量增有限，需求韧性不足。

库存与价差

• 铝锭社库周环比下降，月差有所扩大；LME注销仓单占比提升至22%，价格上涨。
• 沪粤价差缩小，主流消费地基差变动较大，再生铝合金加工费维持高位，但原料紧缺影响产能恢复。

交易逻辑

• 铝价偏强震荡，逢回调看多，关注美联储鹰派风险。
• 套利建议：沪铝月差Back策略，衣领看涨。

未来展望

• 全球电解铝供需逐渐均衡，但国内环保政策持续，新能源替代需求预计支撑消费。
• 铝加工业绩受益于新能源复苏，但高价或抑制下游备货意愿。

氧化铝市场分析总结

原料端

• 山西、河南矿产受雨季影响，产量下降，进口矿依赖增加。
• 近期海外矿价下跌，内外价差扩大，进口量可能增加。

供需概况

• 全球氧化铝过剩格局延续，国内产量高企，进口窗口打开。
• 氧化铝库存回升，主要产区利润承压，高成本地区亏损扩大。

市场走势

• 现货价格持续下跌，进口利润倒挂。
• 成交转为贴水，限仓单交易活跃，期货库存有所增加。

风险提示

• 铝土矿供应恢复不及预期，国内政策变化或关税调整对进口影响。
• 短期过剩压力难缓解，价格偏弱运行为主。

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