20250324-国金证券-劲仔食品-003000.SZ-公司点评_大单品稳健增长_全年完美收官_4页

劲仔食品 (003000.SZ) 总结

核心内容

劲仔食品在2024年实现了营收和净利润的双增长，全年营收达24.12亿元，同比增长16.8%；归母净利润达2.91亿元，同比增长39.0%。尽管第四季度营收增长放缓，但整体表现仍较为稳健。

主要观点

业绩简评

• 2024年全年：营收24.12亿元，同比增长16.8%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.0%；扣非归母净利润2.61亿元，同比增长39.9%。
• 2024年第四季度：营收6.4亿元，同比增长11.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长0.3%；扣非归母净利润0.7亿元，同比下降7.0%。

经营分析

• 大单品表现：鱼制品、鹌鹑蛋、豆制品、蔬菜制品分别增长18.8%、12.7%、13.9%、9.6%。鹌鹑蛋作为第二曲线，通过七个博士品牌推出，加快产品创新并树立中高端定位。
• 渠道表现：线下渠道收入20.2亿元，同比增长22.58%；线上渠道收入3.9亿元，同比下降6.15%。公司通过优化产品结构、提升自营占比、加强大包装和散称产品渗透，巩固线下基本盘。
• 成本与盈利：2024年净利率为12.1%，同比提升1.9个百分点。Q4净利率有所下降，主要受促销冲抵及鱼干成本上涨影响，预计对2025年上半年有小幅影响。
• 费用结构：销售费用率同比上升1.23个百分点，管理费用率下降0.25个百分点，研发费用率上升0.05个百分点。

未来展望

• 第二曲线潜力：鹌鹑蛋品类红利有望持续释放，其他优质品类将补充货架，提升单点产出。
• 新渠道拓展：会员商超、新媒体电商等渠道将加速布局，拓展新兴市场空间。
• 盈利预测调整：考虑到成本端压力，2025-2026年利润预测分别下调11.9%和14.6%。预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿、4.0亿和4.7亿元，分别增长15%、19%和19%。对应PE分别为17x、14x和12x，维持“买入”评级。

关键信息

• 产品结构：公司核心产品小鱼保持细分领域领先地位，鹌鹑蛋作为第二曲线加速成长。
• 渠道策略：线下渠道持续渗透，经销商数量同比增长11.4%；线上渠道面临短期压力，但公司正在优化结构。
• 成本压力：2025年上半年预计受鱼干成本上涨影响，净利率可能承压。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为3.3亿、4.0亿和4.7亿元，对应PE分别为17x、14x和12x。
• 风险提示：食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧。

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）
• 评级依据：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录数据摘要

每股指标

• 每股收益：2024年0.646元，2025E 0.740元，2026E 0.880元，2027E 1.046元。
• 每股净资产：2024年3.153元，预计2027E为4.749元。
• 每股经营现金净流：2024年1.202元，2025E 0.646元，2026E 0.903元，2027E 1.142元。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：2024年20.49%，预计2027E为22.02%。
• 总资产收益率（ROA）：2024年13.44%，预计2027E为16.33%。
• 投入资本收益率（ROIC）：2024年14.44%，预计2027E为18.13%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2024年16.79%，预计2027E为15.60%。
• EBIT增长率：2024年31.55%，预计2027E为18.16%。
• 净利润增长率：2024年39.01%，预计2027E为18.86%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2024年2.2天，预计2027E为2.0天。
• 存货周转天数：2024年74.5天，预计2027E为70.0天。
• 应付账款周转天数：2024年25.7天，预计2027E为22.0天。
• 固定资产周转天数：2024年64.7天，预计2027E为42.4天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2024年-52.80%，预计2027E为-53.69%。
• EBIT利息保障倍数：2024年-19.2，预计2027E为-538.7。
• 资产负债率：2024年33.99%，预计2027E为25.47%。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧风险

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场平均投资建议评分

• 评分：1.00，对应“买入”建议。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限于中国境内使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不承担因使用内容而产生的任何直接或间接损失的责任。
• 报告中涉及的公司可能含有重大风险，且价格可能波动。