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银行指数有所回落，银行间市场利率上行

核心内容概览

本报告发布于2022年2月27日，行业评级为增持，指出当前银行股指数有所回落，但长期仍具投资价值。报告从银行股表现、央行操作及货币市场利率、中美国债收益率变化、美国市场流动性、投资建议及风险提示等方面进行了分析。

主要观点

银行股表现

• 行业指数走势：银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为 $-3.73%$、$1.11%$、$3.47%$，在31个申万一级行业中分别排名第26、21、2名。
• 个股表现：
  • 周度跌幅靠前：常熟银行（$-6.61%$）、宁波银行（$-5.86%$）、杭州银行（$-5.67%$）。
  • 月度涨幅靠前：兴业银行（$5.89%$）、苏州银行（$4.27%$）、无锡银行（$3.25%$）。
  • 年初至今涨幅超过10%：成都银行、兴业银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行。

央行操作及货币市场利率

• 货币净投放：本周货币投放总额为8100亿元，回笼总额为500亿元，净投放7600亿元。月初以来实现净回笼900亿元。
• 市场利率上升：
  • DR001从1.16%上升至2.26%（+10bps）。
  • DR007从1.15%上升至2.53%（+38bps）。
  • 隔夜拆借利率从1.17%上升至2.24%（+7bps）。
  • 7天拆借利率从1.12%上升至2.34%（+2bps）。
  • SHIBOR隔夜从1.11%上升至2.23%（+12bps），7天SHIBOR从1.10%上升至2.32%（+22bps）。
• 同业存单发行利率：1M、3M、6M同业存单发行利率均有所上升，分别上升8bps、3bps、2bps。

中美国债收益率变化

• 中国国债收益率：
  • 1Y国债收益率上升5bps至2.02%。
  • 10Y国债收益率下降2bps至2.78%。
  • 期限利差收窄7bps至0.75%。
• 美国国债收益率：
  • 1Y美债收益率上升10bps至1.13%。
  • 10Y美债收益率上升5bps至1.97%。
  • 期限利差收窄5bps至0.84%。
• 中美10Y国债利差：收窄7bps至0.81%。
• 美元兑人民币汇率：2月25日为6.3142，较上周五下降123bps。

美国市场流动性

• SOFR（有担保隔夜融资利率）：2月24日为0.05%，与上周五持平。
• 企业债期权调整利差：2月25日为3.93%，较上周五上升15bps。
• TIPS收益率：2月25日为$-0.57%$，较上周五下降8bps。
• 加息预期增强：美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动方向大概率仍为上升。

投资建议

• 短期影响：受风格轮动和国际局势影响，本月银行股指数有所回落。
• 长期预期：随着上市银行陆续公布年报，预计会带动股价上涨。
• 推荐组合：建议关注政策加持的小微、个贷、财富管理及资产质量改善领域。
• 推荐顺序：宁波银行、招商银行、邮储银行、平安银行。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行股表现产生负面影响。

推荐公司盈利预测与评级

行业评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。

公司评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。