20220227-光大证券-银行业周报_政策面迎多重利好_情绪面受较强扰动_12页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告聚焦银行业2022年2月21日至2月27日的市场表现、政策环境、资金动向及投资逻辑，分析了当前银行板块面临的挑战与机遇，提出继续看好银行股的长期投资价值。

主要观点

1. 市场表现

• 银行板块在本周整体表现不佳，A股银行指数下跌3.7%，跑输沪深300指数2.00个百分点；H股银行指数下跌5.6%，跑赢恒生中国企业指数0.84个百分点。
• 分类型来看，A股银行板块中，城商行、股份行、农商行、国有行分别下跌4.1%、3.9%、3.3%、3.5%；H股中，城商行、股份行、农商行、国有行分别下跌4.1%、3.9%、3.3%、3.5%。
• 银行板块整体PB处于近年低位，A股银行板块整体PB为0.64倍，H股为0.50倍，显示估值吸引力。

2. 政策与市场情绪

• 房地产政策转向需求端：多地下调按揭贷款首付比例和利率，如广州六大行统一下调房贷利率20bp，南通部分银行下调首付至20%，有助于房地产销售回暖。
• 政策利好与市场情绪扰动并存：虽然政策层面支持“稳增长”和“宽信用”，但俄乌局势、市场对贷款定价下行及金融让利实体经济的担忧，导致市场情绪波动。

3. 资金动向

• 北向资金流出：本周北向资金净流出64.13亿元，持有银行股市值减少123.79亿元，持仓比例下降0.35个百分点。
• 南向资金流入：南向资金净流入61.42亿港元，持有银行股市值减少240.78亿港元，持仓比例微增0.01个百分点。
• 主力资金偏好优质区域城农商行：如南京、杭州、江苏、常熟、成都银行等，显示市场对区域优质银行的偏好。

4. 按揭贷款利率与房地产销售

• 按揭贷款利率仍有较大下行空间，预计全年按揭利率均匀下行20BP，对NIM影响不足1BP。
• 按揭利率下行将领先房地产销售增速约一个季度，有助于推动销售触底企稳。
• 企业杠杆向居民杠杆迁徙，房地产销售回暖将带动居民杠杆率上升。

5. 信贷投放与市场预期

• 1月信贷投放量达3.98万亿元，但2月信贷增长受春节因素影响，可能出现负增长。
• 信贷投放的可持续性依赖于“稳增长”政策的持续发力，以及房地产融资需求的释放。
• 信贷增长的“胜负手”在于最后一周的冲量强度，若能有效推动，则有助于稳定市场预期。

关键信息

• 政策层面：房地产调控进入“稳销售”环节，按揭贷款利率下调，有助于稳定房地产市场和信贷需求。
• 资金动向：北向资金持续流出，南向资金流入，但整体对银行板块配置比例仍偏低。
• 信贷结构：1月信贷以对公短期贷款为主，房地产融资仍较薄弱，信贷增长呈现区域和行业分化。
• 估值水平：A股和H股银行板块PB均处于历史低位，具备一定投资价值。
• 投资建议：继续推荐江浙等优质区域城农商行，关注南京、杭州、江苏、常熟、成都银行等。

风险提示

1. 经济增速不及预期，可能拖累银行基本面。
2. 房地产风险形势扰动，弱资质企业信用风险释放。
3. 金融让利实体经济幅度超预期，可能对银行盈利造成压力。

行业与公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

结论

当前银行板块虽受市场情绪扰动影响，但政策层面利好不断，按揭贷款利率仍有较大下行空间，有助于房地产销售回暖及信贷需求回升。同时，北向资金和南向资金对银行板块的配置仍处于低位，具备进一步增配空间。优质区域城农商行表现相对稳健，是当前投资逻辑中的重点推荐对象。整体来看，银行股在“宽信用”进程中仍有上涨潜力，但需警惕经济下行和房地产风险等潜在因素。