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5月挖机内销和国内开工率承压，不改中长期向好趋势

核心内容概览

2025年5月，中国工程机械行业整体呈现内销承压、出口增长的态势。尽管挖机和装载机内销增速有所放缓，但出口仍保持增长。同时，行业电动化率持续提升，出口区域结构出现调整，海外市场需求稳中向好。中长期来看，行业仍具备向好趋势，受益于内需复苏、政策支持及存量更新需求。

主要观点

1. 挖掘机销售情况

• 5月内销：销售8392台，同比下降1.48%，但1-5月累计销量57501台，同比增长25.7%。
• 5月出口：销售9810台，同比增长5.42%，1-5月累计出口44215台，同比增长8.2%。
• 分机型表现：内销层面，小挖增速高于中大挖，但4月差距收窄；出口层面，中大挖增速持续领先小挖，4月差距拉大。

2. 装载机销售情况

• 5月内销：销售6037台，同比增长16.7%；出口4498台，同比下降3.31%。
• 电动化率：5月电动化率26.25%，环比增加1.15个百分点；1-5月累计电动化率约20.67%，环比1-4月增加1.39个百分点。

3. 其他工程机械销售情况

• 起重机：4月整体销量波动，其中汽车起重机销量下降3.48%，履带式起重机增长2.94%，随车起重机下降14.5%，塔式起重机下降42.1%。
• 叉车：4月销量增长5.03%，内销下降0.89%，出口增长18%；电动化率提升，整体、出口、内销分别为77%、81%、75%。
• 升降工作平台：4月销量大幅下降49.7%，内销下降62.2%，出口下降33.6%。
• 平地机：4月销量增长21.5%，其中内销增长42.9%，出口增长17.6%。
• 压路机：4月销量增长36.2%，内销增长1.1%，出口增长71.8%。
• 摊铺机：4月销量增长51.5%，内销增长54.6%，出口增长42.9%。
• 矿山机械：1-4月出口额增长1.01%，进口额下降45.63%，进出口顺差扩大至16.06亿美元，同比增长4.48%。

开机率表现

• 国内：5月主要产品月平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%；月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点，环比下降2.45个百分点。
• 海外：小松数据显示，4月北美、欧洲、日本、印尼挖掘机开工小时数分别为66.5小时、71.9小时、43.1小时、186.4小时，同比增速分别为+1.0%、-1.8%、+2.5%、+13.4%，显示海外市场需求稳中向好。

行业出口情况

• 整体出口：2025年4月出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1-4月累计出口额180.7亿美元，同比增长9.0%。
• 区域结构：对非洲和南美出口维持高增长（45%和15%），对欧洲出口下滑严重（-15%），对北美出口小幅下滑（-3%），对印尼和比利时出口增长显著（30%以上）。
• 产品结构：对美出口以叉车、升降工作平台、装挖产品为主，占比约90%；4月受关税扰动影响，出口增速波动，但整体仍保持强劲。

投资建议

• 短期波动：5月进入淡季，销量波动符合预期。
• 中长期看好：受益于存量更新、政府专项债与超长期特别国债、城市更新行动、城中村与危房改造等政策支持，内需持续复苏。
• 推荐公司：龙头主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科；核心零部件厂商恒立液压。
• 盈利预测：2025年三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压的EPS分别为1.00、0.68、1.01、0.57、2.12元，PE分别为18、12、10、12、33倍。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 出口贸易争端
• 汇率波动

关键信息总结

• 5月挖机内销下滑：国内销量下降1.48%，但出口增长5.42%。
• 装载机内销增长：国内销量同比增长16.7%，出口微幅下滑。
• 出口结构调整：对印尼挖机、西欧装载机出口增长显著，对美出口受关税影响波动。
• 电动化趋势：叉车、装载机等产品电动化率持续提升。
• 海外市场回暖：小松数据表明海外市场需求稳中向好。
• 政策支持内需：政府专项债、超长期特别国债、城市更新行动等推动内需复苏。
• 投资建议：推荐三一重工、徐工机械、柳工、中联重科及恒立液压。

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