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广发期货橡胶2023年下半年行情展望总结

报告关键信息

• 机构：广发期货发展研究中心
• 发布日期：2023年6月30日
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。

摘要

2023年下半年橡胶市场面临供需双弱格局，供应端压力显著，需求端波动明显。厄尔尼诺对产量的扰动更多为情绪影响，而非实际减产。预计天胶价格整体震荡，难以大幅上行，维持在12000-14000元/吨的价格区间。

一、核心观点

• 供应宽松：国内供应稳中有增，进口量保持高位，下半年库存高位压力大，价格反弹受限。
• 需求疲软：国内重卡、物流需求疲弱，乘用车表现强劲但政策支持力度待观察；轮胎出口环比转弱。
• 宏观定调：需求端需依赖后续地产、基建、物流投资政策，政策预期未能形成明确强力支撑。
• 价格区间：预计下半年价格区间为12000-14000元/吨，利空因素（库存、进口、需求预期）为主，反弹高度有限。

二、供应分析

1. 国际供应

• 泰国：开割期产量同比增25%，全年预计小幅增长。
• 马来西亚/印尼：受树龄老化影响，产量逐年下滑。
• 越南/科特迪瓦：产量平稳增长，科特迪瓦受气候支持，增速明显。

2. 国内供应

• 云南产区受前期干旱天气影响短暂延迟，整体上量正常。
• 青岛库存截至6月25日达92.8万吨，社会库存环比增44%，库存压力极大。

三、需求分析

1. 出口

• 1-5月轮胎出口累计增1139%，但基数效应下6月后或环比转弱。
• 欧美加息或压制海外需求，但人民币贬值提供一定出口支撑。

2. 内需

• 重卡：销量同比增23%，但4-5月降幅明显，物流景气度关键。
• 乘用车：新能源车表现亮眼，但只能部分对冲整体需求疲软。
• 地产政策基调偏谨慎，对下半年需求形成压制。

四、库存与成本

• 库存压力：青岛库存较年初翻倍，社会库存上升44%，压制胶价反弹。
• 基差高位：混合胶基差达-1500元/吨（近五年历史最高），进口利润仍高，助长进口流入。

五、收储机制回顾

• 过去四次收储对价格提振有限，更多受当时供需基本面驱动。
• 若执行10万吨收储，对高库存市场难形成强支撑，反向作用可能更大。

六、价格展望

• 区间判断：维持震荡区间12000-14000元/吨，底部12000元/吨支撑较强。
• 下行风险：
  • 进口高位、库存压力、需求政策预期不足。
• 上行催化剂：收储落实+天气扰动+国内行情拐点。

联系信息

• 蒋诗语（投资顾问）
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注：报告观点基于公开数据发布，仅供参考，投资决策请自行判断。