20250413-天风证券-扬杰科技-300373.SZ-需求回暖带动营收向上_收购协同有望加速业务发展_10页_1mb

报告摘要

扬杰科技（300373）总结

核心内容

扬杰科技是一家专注于功率半导体领域的公司，采用“多品牌 + 双循环”及品牌产品差异化的业务模式，覆盖全球市场。公司通过持续的技术创新、产品优化和战略收购，不断提升其在功率器件、半导体芯片及硅片等领域的竞争力。

主要观点

业务增长与盈利能力提升：2024年公司实现营收60.33亿元，同比增长11.53%；归母净利10.02亿元，同比增长8.5%。其中，2024年第四季度毛利率和净利率分别达到38.75%和20.59%，环比显著提升。汽车电子业务增长超60%，工业和消费电子业务均增长超20%。
市场拓展与产品布局：公司产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子和新能源等领域。其产品线布局齐全，包括MOSFET、IGBT、小信号二极管、整流桥等，部分产品如整流桥和光伏二极管处于全球领先地位。
收购与协同效应：扬杰科技自2015年起通过多次收购拓展产品矩阵，包括国宇电子、美微科、成都青洋、东晨电子、楚微半导体及拟收购的贝特电子，形成了覆盖功率半导体全链条的核心竞争力。收购贝特电子将加强公司在电力电子保护领域的布局，提升综合服务能力与市场竞争力。
未来增长预期：预计公司2025~2027年营收分别为72.69亿、84.59亿和96.26亿元，归母净利润分别为12.56亿、14.85亿和17.28亿元。公司采用IDM和Fabless并行模式，预计2025年市盈率（PE）为28倍，对应市值约351.68亿元，对应股价64.68元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
行业前景：全球分立器件市场预计保持温和增长，新能源汽车、清洁能源等产业的发展推动第三代半导体器件（如SiC、GaN）需求上升。同时，2025年人形机器人产业进入量产阶段，将带动AI服务器、运动控制等领域的功率器件需求。

关键信息

财务数据与估值

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	5,409.83	6,033.38	7,268.73	8,458.55	9,626.05
增长率（%）	0.12	11.53	20.48	16.37	13.80
归属母公司净利润（百万元）	923.93	1,002.45	1,256.37	1,484.94	1,727.50
增长率（%）	-12.85	8.50	25.33	18.19	16.33
EPS（元/股）	1.71	1.84	2.31	2.73	3.18
市盈率（P/E）	27.43	25.37	20.24	17.12	14.72
市净率（P/B）	3.07	2.90	2.61	2.34	2.08
市销率（P/S）	4.68	4.21	3.50	3.01	2.64
EV/EBITDA	8.95	10.07	11.34	9.79	8.66