20181015-财通证券-扬杰科技-300373.SZ-产能扩充带动业绩增长_看好公司长期业务发展_3页_655kb

报告摘要

扬杰科技 (300373) 总结

核心内容

扬杰科技（股票代码：300373）是一家专注于功率器件业务的半导体企业，近期受到市场关注，投资评级为“买入”（维持），目标价为24.5元。公司持续推动“扬杰”和“MCC”双品牌战略，积极布局功率器件市场，提升其在国际市场的竞争力。同时，公司通过产能扩充和产品线扩展，进一步增强盈利能力，预计未来几年将实现业绩的稳步增长。

主要观点

业绩增长预期：公司2018年前三季度业绩预告显示，营业收入同比增长20%-30%，归属于上市公司股东的净利润同比增长12%-20%。Q3单季度净利润预计同比增长5.79%-29.47%。
产能扩张：公司已实现4寸线满产，计划扩充至100万片/月；6寸线产能逐步提升，预计2018年底实现4万-6万片/月，未来将实现中高端MOSFET芯片的大规模量产。
产品线扩展：公司已进入MOSFET批量出货阶段，IGBT处于前期研究导入过程中，待客户认证与技术成熟后将实现量产。
市场环境改善：2018年三季度是光伏行业业绩低点，但随着外部环境改善，公司业绩有望恢复。公司具备优秀的现金流和低质押率，有利于在去杠杆环境下稳健发展。
盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为3.30亿元、5.43亿元和5.76亿元，对应EPS分别为0.70元、0.94元和1.22元，PE分别为24.9倍、18.5倍和14.2倍，均处于合理估值区间。
财务指标改善：公司毛利率稳定在35.4%-37.0%，净利润率逐步提升，ROE从10.0%增长至17.5%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票表现

收盘价：17.37元（2018-10-12）
一年内最低/最高：16.56元 / 32.49元
市盈率：28.6倍
市净率：3.46倍

财务数据摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	1,190	1,470	1,984	2,579	3,275
归属母公司净利润（百万）	202	267	330	443	576
EPS（元）	0.43	0.56	0.70	0.94	1.22
PE（倍）	40.6	30.8	24.9	18.5	14.2
PB（倍）	4.1	3.6	3.3	2.9	2.5

盈利能力指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	35.4%	35.6%	35.8%	36.9%	37.0%
净利润率	17.0%	18.1%	16.6%	17.2%	17.6%
ROE	10.0%	11.7%	13.2%	15.6%	17.5%
ROA	8.1%	8.1%	9.3%	9.5%	10.7%
ROIC	24.6%	14.6%	18.9%	22.3%	22.1%

偿债能力指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	18.6%	30.9%	29.8%	39.4%	38.9%
流动比率	4.37	2.12	2.06	2.61	2.36
速动比率	4.06	1.90	1.71	2.28	1.98
利息保障倍数	-32.65	20.14	92.03	-152.65	-101.05