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扬杰科技（300373）投资评级总结

核心内容

扬杰科技（300373）发布2024年年报，2024年实现营业收入60.33亿元，同比增长11.53%；归母净利润10.02亿元，同比增长8.50%；扣非净利润9.53亿元，同比增长35.43%。公司表现出稳健的营收增长和显著的盈利能力提升，主要得益于下游应用领域景气度回升、新客户拓展和新产品线的持续上量。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 2024年业绩：全年营收增长11.53%，归母净利润增长8.50%，扣非净利润增长35.43%，毛利率提升2.82个百分点。
• 季度表现：2024年Q4营收同比增长17.57%，环比增长3.30%；归母净利润同比增长8.93%，环比增长36.47%；毛利率提升10.29个百分点，表现强劲。

2. 汽车电子业务突破

• 汽车电子业务在2024年实现大幅增长，超过60%。
• N40V车规产品已通过终端客户测试并进入批量生产阶段，最小RDSON达到0.4mohm。
• 公司进一步拓展大功率车载电机类应用，包括DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等，P40V/P60V/P80V产品已完成车规级开发。

3. 拟收购贝特电子

• 贝特电子与扬杰科技在技术、市场及产品方面高度互补。
• 技术协同：功率器件与保护器件同属电能处理管理领域，公司技术迁移能力强。
• 市场协同：双方下游客户重合度高，尤其在新能源板块，具备交叉销售和市场渗透潜力。
• 产品协同：公司过压保护器件具有高附加值、高成长性及高市占率，市场前景广阔。

4. 投资建议

• 中邮证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为70.5/82.2/94.7亿元，归母净利润分别为12.1/14.5/17.0亿元。
• 每股收益预计从1.84元增长至3.13元，PE估值从23.30下降至13.72，反映公司盈利能力和估值水平的持续优化。

关键信息

估值指标

• PE：2024年为23.30，预计2025-2027年分别降至19.33、16.06、13.72。
• PB：2024年为2.67，预计2025-2027年分别降至2.37、2.09、1.84。
• EV/EBITDA：2024年为13.01，预计2025-2027年分别降至7.83、6.55、5.36。

财务预测

营运能力

• 应收账款周转率：从3.56提升至3.68、3.71、3.60。
• 存货周转率：从3.40显著提升至4.60、6.20、6.14。
• 总资产周转率：从0.45提升至0.50、0.56、0.58。

现金流量

• 经营活动现金流净额：2024年为1392百万元，预计2025-2027年分别为1012、2108、2555百万元。
• 投资活动现金流净额：2024年为-1088百万元，预计2025-2027年分别为-460、-447、-438百万元。
• 筹资活动现金流净额：2024年为46百万元，预计2025-2027年分别为-152、-176、-202百万元。
• 现金及现金等价物净增加额：2024年为380百万元，预计2025-2027年分别为431、1485、1915百万元。

风险提示

• 行业竞争格局加剧。
• 新品进展不及预期。
• 国际政治经济环境风险。

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

分析师声明

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公司简介

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