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千味央厨（001215）公司报告分析总结

公司概况

千味央厨是一家专注于食品饮料领域的公司，当前股票评级为“买入”。报告基于2025年上半年业绩，分析其在新零售和传统渠道的表现。

业绩摘要

• 财务表现：2025年上半年实现营业收入8.86亿元，同比下降0.72%；归母净利润0.36亿元，同比下降39.67%；扣非净利润0.34亿元，同比下降41.94%。单季度Q2：营业收入4.15亿元，同比降4.8%；归母净利润0.14亿元，同比降42.05%。
• 产品结构：主食类收入下降9.1%；小食类、烘焙甜品类分别下降6.57%和增长11.02%；冷冻菜肴及其他增长67.31%，受新零售渠道拓展推动。
• 渠道表现：直营收入增长5.31%，经銷收入下降6.4%，显示新零售模式快速发展。

财务分析

• 毛利率：2025年上半年毛利率为23.59%，同比下降1.62个百分点；Q2降至22.66%，同比下降2.29个百分点。毛利率下滑主要归因于烘焙甜品类和冷冻调理类产品占比提升，以及C端业务人员增加和电商直播费用上涨。
• 费用率：销售费用率6.87%，同比增1.34个百分点；管理费用率9.69%，同比增0.32个百分点；研发费用率1.25%，基本稳定；财务费用率0.01%，小幅上升。
• 净利润率：归母净利率4.04%，同比下降2.61个百分点；Q2净利率3.45%，同比降2.32个百分点。

未来展望

• 下半年预期：预计营业收入和归母净利润将逐季改善，毛利率和净利率可能回升。新零售合作（如沃尔玛、永辉等）驱动烘焙和菜肴制品增长，费用控制提升效率。
• 盈利预测：下调2025-2027年收入预测至19.08亿、20.62亿、22.57亿元（年同比2.11%、8.1%、9.43%）；归母净利润预测至0.82亿、1.03亿、1.19亿元（年同比-2.23%、25.82%、16.03%），PE从当前34.09倍下降至后续28倍和24倍。

风险提示

• 食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动可能影响业绩。

投资评级

• 维持“买入”评级，目标PE倍数逐步下降，但基于新零售增长潜力。