20260523-国金证券-计算机行业研究_算租_NEBIUS再涨价_7页_1mb

算力租赁行业分析总结

核心内容

当前算力租赁行业正处于需求爆发与业绩加速的双重驱动阶段，核心逻辑包括：

1. 北美头部厂商ROI逐步兑现：Oracle、CoreWeave等厂商自2025年第四季度起GPU云业务收入显著增长，融资进展顺利，CoreWeave完成全球首笔投资级GPU基础设施融资，Oracle计划融资近500亿美元，显示行业强劲发展势头。
2. 供给瓶颈推动价格持续上行：英伟达新一代GPU芯片（如Blackwell、H100、H200）交付周期延长，导致市场供需失衡，价格持续上涨。例如，B300租赁均价从2025年11月的5.00美元/小时/GPU上涨至2026年5月的10.26美元/小时/GPU，涨幅达105%。
3. 国内厂商利润弹性加速释放：如协创数据、利通电子等公司，2026年第一季度归母净利润同比大幅增长，显示国内企业在算力租赁领域的强劲表现。
4. NEBIUS再涨价验证行业稀缺性：NEBIUS宣布自2026年6月1日起对部分NVIDIA GPU平台进行提价，整体涨幅约30%。其2026Q1财报利润超预期，进一步印证算力作为核心资产的价值。

主要观点

• 算力稀缺性增强：由于新一代GPU芯片交付周期延长，供需失衡导致价格持续上涨，算力成为当前的核心资源。
• 需求端持续旺盛：国内外算力租赁厂商均面临订单积压，尤其是海外厂商如CoreWeave订单积压接近1000亿美元，显示市场需求强劲。
• 业绩加速兑现：NEBIUS、CoreWeave、IREN等厂商的财报表现均超出市场预期，反映出算力租赁业务正进入价值兑现阶段。
• 行业进入高增长阶段：算力租赁市场在需求与供给双重因素下，正迎来快速增长，投资价值显著。

关键信息

价格趋势

• B300按需租赁均价：从2025年11月的5.00美元/小时/GPU上涨至2026年5月的10.26美元/小时/GPU，涨幅达105%。
• H100按需租赁均价：从2025年5月初的3.24美元/小时/GPU上涨至2026年5月的4.06美元/小时/GPU，涨幅约25%。
• NEBIUS提价：B300按需租赁价格从6.10美元/小时上调至7.85美元/小时，涨幅约30%。

业绩表现

• NEBIUS 2026Q1：总营收3.99亿美元，剥离Toloka后同比大增684%，AI云收入3.9亿美元，同比+841%，环比+82%，调整后EBITDA首次季度转正至1.30亿美元。
• CoreWeave 2026Q1：营收20.8亿美元，同比增长111.7%，订单积压超400亿美元。
• IREN FY26Q3：营收1.5亿美元，已签ARR达31亿美元，目标2026年底突破37亿美元。
• 国内厂商表现：利通电子2026Q1归母净利润同比增长821.1%，协创数据同比增长343.4%，盈峰环境同比增长18.6%，智微智能同比增长159.1%。

相关标的

算力租赁

• 业绩加速型：利通电子、协创数据、盈峰环境、东阳光、润泽科技
• 规划深入型：罗曼股份、亿田智能、先河环保、晶科科技、华策影视、盛视科技、行云科技、奥尼电子

海外算力

• 相关公司：胜宏科技、东山精密、中际旭创、工业富联、中钨高新、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等
• 芯片厂商：英特尔、SK海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技

国内算力

• 重点公司：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、晶科科技、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、天数智芯、壁仞科技、芯原股份、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子

风险提示

• 行业竞争加剧：随着政策支持和市场需求增长，新兴玩家进入市场，可能导致竞争加剧，毛利率承压。
• 技术研发进度不及预期：技术开发需要大量资源投入，若研发进度滞后，可能影响产品竞争力。
• 下游资本开支波动：部分公司依赖下游行业资本开支，若出现周期性波动，可能对上游厂商的业绩造成影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

其他说明

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• 报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
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