> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 算力租赁专题总结 ## 核心内容 ### 算租涨价趋势 - **需求端结构性跃升**：AI Agent及AI Coding的爆发推动了算力租赁及云服务需求的快速增长，Token消耗量较一年前提升约7至8倍，预计到2030年全球活跃AI智能体将达22.16亿，Token消耗将增长超3亿倍。 - **供需缺口**：高性能算力卡供给偏紧，导致算力租赁及云服务价格持续上涨。例如，英伟达全系列GPU在云端数据中心现货租赁价格上涨40%+，Blackwell系列芯片单小时租金上涨48%。 - **市场预测**：全球GPU云服务市场规模预计从2024年的67.8亿美元增长至2033年的212.2亿美元，复合年增长率（CAGR）为13.8%。北美市场保持最大份额，亚太地区增速最快。 ### 商业模式分析 - **OPEX换CAPEX**：算力租赁允许客户以运营支出（OPEX）代替资本支出（CAPEX），节省成本、提高灵活性、简化运维。 - **核心竞争力**：算力租赁厂商的关键在于算力卡采购、可用资金及核心客户。其中，采购渠道影响收入上限，核心客户和合约期限决定订单稳定性，资金影响持卡数量和收入规模。 - **利润率阶段**：算租公司在部署初期利润率较低，但随着设备折旧完成，利润率将显著提升，最终达到约25%。 ### 北美算租市场 - **NeoCloud加速发展**：NeoCloud厂商专注于AI工作负载优化，提供高性价比和高可用性算力，如CoreWeave和Nebius。 - **CoreWeave表现突出**：CoreWeave在ClusterMAX 2.0榜单中位居榜首，与微软、Meta、OpenAI、Anthropic等签订长期协议，拥有大量在手订单。 - **Nebius扩张迅速**：Nebius在多个地区部署数据中心，2025年ARR达到12.5亿美元，2026年有望达到70-90亿美元。与Meta和微软签订大额订单，获得英伟达投资并部署最新GPU平台。 ## 主要观点 - **需求驱动价格上涨**：AI需求爆发导致算力租赁及云服务价格持续上涨，供需缺口持续存在。 - **商业模式成熟**：算力租赁公司通过渠道、客户和资金形成飞轮效应，提升盈利能力和市场竞争力。 - **NeoCloud优势明显**：相比传统Hyperscalers，NeoCloud在GPU效率和成本方面更具优势，适合AI训练和推理需求。 - **北美领先全球**：北美市场在算力租赁中占据主导地位，而亚太地区则成为增长最快的区域。 - **中国算租市场潜力**：美国对华科技封锁加剧了高端芯片短缺，算力租赁成为缓解该问题的有效方式，中国算租公司盈利正向飞轮启动。 ## 关键信息 - **主要玩家**：CoreWeave、Nebius、Meta、微软、OpenAI、Anthropic、阿里云、腾讯云、百度云。 - **主要趋势**： - 算力租赁价格持续上涨，特别是高性能GPU。 - 算力租赁模式逐渐多样化，包括独立租赁和虚拟化分时复用。 - 中国算租市场在2025-2026年出现边际改善，协创数据和宏景科技表现突出。 - **财务表现**： - 协创数据2026Q1利润释放加速。 - CoreWeave获得85亿美元融资，资金充裕。 - Nebius2025年Q4营收同比增长547%，AI云业务增长802%。 - **技术发展**： - CoreWeave和Nebius均部署了英伟达最新GPU平台，如GB200 NVL72和GB300 NVL72。 - Nebius通过收购Eigen AI和Tavily，增强推理优化能力。 ## 风险提示 - **AI发展及投资不及预期**：若AI技术发展不及预期，可能导致需求下降。 - **行业竞争加剧**：随着市场扩张，竞争可能加剧，影响利润率。 - **全球地缘政治风险**：美国对华科技封锁可能影响中国算租市场的发展。 ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS (2025A) | EPS (2026E) | EPS (2027E) | EPS (2028E) | PE (2025A) | PE (2026E) | PE (2027E) | PE (2028E) | |----------|----------|----------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 300857.SZ | 协创数据 | 买入 | 3.31 | 3.93 | 5.52 | - | 48.10 | 76.64 | 54.52 | - | 资料来源：Wind，国盛证券研究所 ## 行业走势 | Date | 计算机 | 沪深300 | |----------|--------|---------| | 2025-05 | -5% | -2% | | 2025-09 | 25% | 15% | | 2026-01 | 30% | 20% | | 2026-05 | 15% | 25% | ## 相关研究 1. 《计算机：Claude Opus 4.7 发布，复杂任务能力提升利好 Agent 落地》 2026-04-18 2. 《计算机：OpenClaw 引爆智能体浪潮，Token 消耗迎来指数级跃升》 2026-03-08 3. 《计算机：字节 Seedance2.0 发布，“杀死比赛”级产品惊艳亮相》 2026-02-10