20260620-国盛证券有限责任公司-计算机行业点评_算租盈利飞轮加速_Token运营价值重估_7页_861kb

文档总结

核心内容

本文档聚焦于AI算力租赁市场的发展趋势，分析了算力供需关系、价格变动、商业模式创新以及投资建议等方面。核心内容包括：

• 算力租赁市场持续升温，算力成为AI应用发展的关键环节，供需缺口显著，价格持续上涨。
• Token运营服务作为新型商业逻辑，正在加速演进，成为连接算力、模型与用户的重要桥梁。
• 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）积极布局Token服务，推动AI算力向大众化、标准化方向发展。
• 算力租赁企业具备向下游Token运营服务延伸的潜力，通过优化运营模式，提升服务溢价和用户黏性。
• 投资建议聚焦于具备集群运维能力和算法调优经验的算力租赁企业，如协创数据、宏景科技、润泽科技、东阳光等。

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主要观点

1. 算力租赁需求持续增长

• AI模型和应用的不断升级推动算力需求激增，尤其在复杂场景中，推理算力需求显著提升。
• 供需缺口导致算力租赁价格持续上涨，如Nebius将H100、H200、B200、B300的按需租赁价格全面上调。
• 从2024年到2026年，Token调用量增长超千倍，标志着Token作为结算单位的重要性不断提升。

2. Token运营服务成为新趋势

• Token运营服务将底层算力封装为可直接调用的模型服务，降低用户使用门槛，提升资源利用率。
• 三大运营商推出Token套餐，将AI算力包装成类似流量包、宽带包的形式，拓展AI服务的消费场景。
• Token运营服务有助于提升算力集群的利用率，从传统时租模式转向高并发、连续型的API调用模式。

3. 算力租赁企业战略转型

• 算力租赁企业正从单纯提供硬件租赁向Token运营服务转型，增强服务粘性和盈利模式。
• 企业需提升模型适配、推理成本控制、调用稳定性、响应速度、多模型切换、计费系统和客户峰谷调度等综合能力。

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关键信息

算力租赁价格变化

• H100：从2025年10月的1.70美元/小时/GPU上涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。
• B300：从2025年12月的5.68美元/小时上涨至2026年4月的9.87美元/小时，涨幅高达74%。
• Nebius：自2026年6月1日起，全面上调H100、H200、B200、B300的按需租赁价格。

Token运营服务发展

• 中国移动：5月8日发布Token运营生态体系，联合腾讯、阿里等企业启动Token运营生态联盟；5月17日推出Token通用服务，支持话费支付与多模型通用。
• 中国电信：推出六档Token Plan，面向开发者、中小企业和个人用户。
• 中国联通：推出个人版和企业版Token Plan，依托元景MaaS平台，覆盖多个应用场景。

投资建议

• 推荐公司：协创数据、宏景科技、润泽科技、东阳光。
• 投资逻辑：算力租赁企业有望实现向Token运营服务的战略延伸，提升服务溢价和用户黏性。

风险提示

• 技术迭代不及预期：可能影响产业链相关公司的发展。
• 经济下行超预期：可能抑制企业再投资意愿，影响行业整体发展。
• 行业竞争加剧：可能威胁现有企业的增长空间。

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行业走势

日期	计算机	沪深300
2025-06	0%	0%
2025-10	30%	20%
2026-02	40%	25%
2026-06	0%	30%

图表显示，计算机行业在2025年10月至2026年2月间涨幅显著，达到40%，而沪深300指数则相对平稳，但整体仍呈上升趋势。

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结论

AI算力租赁市场正处于快速发展的阶段，随着Token运营服务的兴起，算力供给与使用方式正经历深刻变革。算力租赁企业通过提升供给弹性与运营能力，有望实现从硬件租赁向高附加值服务的转型，为行业带来新的增长点。建议关注具备较强集群运维能力和算法调优经验的企业，同时警惕技术、经济及行业竞争等潜在风险。