20221127-东方证券-非银金融行业周观点_个人养老金正式开闸_全面降准利好非银板块_14页_470kb

个人养老金制度启动与非银金融行业周观点总结

核心内容

个人养老金制度正式实施

• 制度启动：人社部、财政部、税务总局于2022年11月25日宣布在北京、上海、福建等1省35市启动个人养老金制度，标志着该制度正式开闸。
• 产品准备：首批23家银行开通个人养老金账户，7款保险产品、129只养老目标基金上线，37家基金销售机构参与。
• 市场预期：制度设计已基本完善，金融机构营销推广力度加大，产品端逐步扩容，有望带动居民参与意愿，打开个人养老金市场空间，完善第三支柱体系，为资本市场提供长期资金。

全面降准利好非银板块

• 降准实施：央行于2022年12月5日全面降准25个基点，预计释放5,000亿元长期资金。
• 信号价值：降准力度略低于预期，但信号价值显著，预示货币政策将长期保持宽松，有助于改善市场预期、提升信心与风险偏好，利好非银板块。

深证100ETF期权上市

• 产品启动：证监会批准深交所上市深证100ETF期权，为境内首只基于该指数的场内期权产品。
• 市场影响：丰富多层次资本市场产品体系，满足多样化交易与风险管理需求，提升市场活力与韧性，吸引增量资金入市，利好券商及期货公司龙头。

主要观点

• 个人养老金制度的启动将推动居民投资意愿提升，扩大第三支柱市场空间。
• 全面降准虽释放资金有限，但其信号意义明显，显示货币政策持续宽松，利好非银金融板块。
• 深证100ETF期权的推出有助于丰富资本市场工具，提升市场活跃度与稳定性。
• 非银金融行业整体估值处于低位，具备配置价值，券商、保险、多元金融板块均存在结构性机会。

关键信息

投资建议

• 券商：推荐中信证券（600030，增持），关注中金公司（03908，未评级）；中小券商推荐国联证券（601456，增持），关注华安证券（600909，未评级）、湘财股份（600095，未评级）。
• 保险：看好中国平安（601318，买入）及中国财险（02328，买入），关注中国人寿（601628，未评级）。
• 多元金融：推荐香港交易所（00388，增持）及海德股份（000567，买入），关注华铁应急（603300，买入）。

风险提示

• 系统性风险可能对券商业绩与估值形成压制。
• 监管政策超预期趋严可能冲击行业。
• 长端利率超预期下行可能影响保险资产收益与负债端准备金。
• 多元金融领域相关政策风险，如金融控股公司监管、个人收款码监管、征信业务监管等。
• 资管新规过渡期结束可能导致信托资管规模压缩，影响业绩预期。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：非银行金融行业
• 报告发布日期：2022年11月27日

证券分析师

• 孙嘉赓：021-63325888*7041，sunjiageng@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860520080006，香港证监会牌照：BSW114
• 陶圣禹：021-63325888*1818，taoshengyu@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860521070002，香港证监会牌照：BQK280
• 唐子佩：021-63325888*6083，tangzipei@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860514060001，香港证监会牌照：BPU409

投资评级定义

• 行业评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
  • 未评级：不在研究覆盖范围内；
  • 暂停评级：存在重大不确定性或利益冲突。

风险提示说明

• 本报告不构成投资建议，不保证信息准确性与完整性。
• 投资者需自行判断投资决策，自负盈亏。
• 报告内容不得作为诉讼、仲裁、传媒引用依据，不得用于营利或未授权用途。

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数据回顾

• 行情数据：本周沪深300下跌0.68%，创业板指下跌3.36%，券商指数下跌0.78%，保险指数上涨2.13%，上证指数上涨0.14%，上证50下跌0.08%，多元金融指数下跌0.64%。
• 市场数据：股基日均成交额9219.88亿元，环比下降18.33%；两融余额1.57万亿元，环比下降0.20%；股票质押3.30万亿元，环比上涨0.86%。
• 基金市场数据：股票型基金数量、份额、净值环比增加；混合型基金与债券型基金同样有小幅增长；净申购份额方面，债券型基金新增最多。

行业动态

• 个人养老金制度：36个先行城市或地区启动实施。
• 养老目标基金：近百只养老目标基金Y份额将于11月28日开放申购。
• 公募基金行动纲要：强调产品创新与投研能力提升，推动行业高质量发展。
• 债权投资计划：10月登记24只，同比增加9.09%，规模376.25亿元。

公司公告

• 广发证券：获准发行不超过200亿元永续次级债券。
• 新华保险：赎回基金收益为3564.28万元。
• 中国银河：获准股票期权做市业务资格。
• ST安信：延长重大资产出售股东大会决议有效期。
• 国金证券：主体信用等级维持“AAA”，评级展望为“稳定”。
• 国海证券：非公开发行股票获核准。
• 兴业证券：中期利润分配方案公布，每10股派发1.8元现金红利。

总结

本报告分析了个人养老金制度启动、全面降准及深证100ETF期权上市对非银金融行业的影响，指出行业整体处于低位估值，具备配置价值。券商、保险、多元金融板块均有结构性机会，推荐头部券商及龙头保险企业，关注相关中小券商与多元金融标的。同时提醒投资者注意系统性风险、监管变化、利率下行及政策不确定性等潜在风险。