> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业总结 ## 核心内容 2022年11月4日，人社部、财政部、税务总局、银保监会及证监会联合发布多项政策，标志着个人养老金制度正式落地，为资本市场引入长期资金，利好各类金融机构参与方，尤其是头部机构。 ## 主要观点 - **政策背景**：个人养老金制度的实施是响应国家积极的政策信号，旨在鼓励居民进行长期养老储备，提升资本市场稳定性。 - **制度设计**：个人养老金实行个人账户制，参与者可通过商业银行、国家社会保险公共服务平台等渠道开通账户，并选择储蓄、理财、商业保险及公募基金等产品进行投资。 - **税收优惠**：采取EET模式，即缴费及投资环节免税，领取时按3%税率征税，流程与个人税收递延型商业养老保险类似，但预计后续将优化。 - **先行试点**：个人养老金制度将在部分城市先行试点，试点城市名单将另行发布，预计与此前个人养老金产品试点城市相近，2021年GDP贡献占比约35.3%。 - **市场影响**：个人养老金制度的落地有望为资本市场带来长期资金，强化大财富赛道的成长逻辑，利好银行和头部渠道机构，以及具备长期投资能力的头部资管机构和险企。 ## 关键信息 ### 个人养老金制度要点 - **参与对象**：城镇职工及城乡居民基本养老保险的劳动者。 - **账户设置**：需在个人养老金信息管理服务平台开立账户，并选择一家商业银行开立唯一资金账户。 - **缴费上限**：年度缴费上限为12000元，可按月、分次或按年度缴费，灵活度较高。 - **税收优惠**：缴费及投资环节免税，领取时按3%税率征税。 - **产品范围**：包括储蓄、理财、商业保险及公募基金等。 ### 个人养老金资金规模预测 - **中性假设**：预计个人养老金年度资金规模可达2730亿元。 - **数据来源**：Wind、中证协、中基协、证券时报、开源证券研究所。 ### 受益标的推荐 #### 券商 | 证券代码 | 证券简称 | 股票价格 | EPS（2021A） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | P/E（2021A） | P/E（2022E） | 评级 | |----------|----------|----------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------|------| | 300059.SZ | 东方财富 | 17.19 | 0.83 | 0.80 | 0.95 | 20.71 | 21.49 | 买入 | | 000776.SZ | 广发证券 | 14.67 | 1.42 | 0.90 | 1.36 | 10.33 | 16.30 | 买入 | | 600958.SH | 东方证券 | 8.34 | 0.73 | 0.36 | 0.64 | 11.42 | 23.17 | 买入 | | 601377.SH | 兴业证券 | 5.79 | 0.71 | 0.37 | 0.50 | 8.15 | 15.73 | 未评级 | | 002939.SZ | 长城证券 | 8.51 | 0.57 | 0.31 | 0.46 | 14.93 | 27.34 | 未评级 | #### 保险 | 证券代码 | 证券简称 | 当前股价 | EVPS（2021A） | EVPS（2022E） | EVPS（2023E） | PEV（2021A） | PEV（2022E） | PEV（2023E） | BVPS（2021A） | BVPS（2022E） | PB（2021A） | PB（2022E） | 评级 | |----------|----------|----------|---------------|---------------|---------------|--------------|--------------|--------------|---------------|---------------|-------------|-------------|------| | 601628.SH | 中国人寿 | 29.46 | 42.56 | 46.12 | 49.85 | 16.93 | 17.49 | 17.49 | 1.74 | 1.68 | 买入 | | 601318.SH | 中国平安 | 38.31 | 76.34 | 85.11 | 94.54 | 44.44 | 49.17 | 49.17 | 0.86 | 0.78 | 买入 | | 601601.SH | 中国太保 | 21.37 | 51.80 | 55.71 | 60.29 | 23.57 | 24.05 | 24.05 | 0.91 | 0.89 | 买入 | ## 风险提示 - 居民风险偏好提升。 - 股市波动可能造成财富赛道盈利不确定性。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。本报告内容不构成投资建议，不保证投资收益，使用本报告所导致的任何损失，开源证券不承担责任。 ## 分析师承诺 分析师承诺报告中的观点反映其个人观点，且与报酬无直接或间接联系。 ## 行业评级 - **看好 (overweight)**：预计行业超越整体市场表现。 - **中性 (Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **看淡 (underperform)**：预计行业弱于整体市场表现。 ## 投资评级 - **买入 (Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持 (outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性 (Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持 (underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下。