20171031-天风证券-北京银行-601169.SH-不良持续出清_收入端表现较好_4页_1000kb

报告摘要

北京银行（601169）三季报分析总结

核心内容

北京银行2017年前三季度财报显示，公司财务表现稳健，不良贷款持续出清，资产与负债结构有所优化，估值处于低位，具备一定的投资价值。

主要观点

收入表现较好：北京银行前三季度实现归属母公司净利润155.2亿元，同比增长3.8%；拨备前利润同比增长10.1%，营业收入同比增长6.9%。尽管营收增速较上半年有所下降，但在可比同业中仍处于较高水平。
净息差企稳：净息差为1.80%，同比下降4BP，但3Q17单季净息差环比提升3BP，显示出息差企稳迹象。
中收增长显著：手续费及佣金收入同比增长17.1%，中收占比提升至24.4%，预计理财、托管等业务表现较好。
信贷维持高增长：贷款规模较年初增长18.0%，投资类资产也保持较高增速，而同业资产大幅收缩39%，显示公司资产配置策略向信贷倾斜。
存款增长放缓：存款规模较年初增长10.3%，但三季末存款环比仅增长0.2%，与多数中小行趋势一致，存款增长承压。
负债端优化：公司债券发行加快，主动负债占比上升，资产负债两端利率上行较快，显示负债成本管理有所加强。
不良持续出清：3Q17不良率1.25%，环比上升7BP；不良生成率1.42%，同比上升49BP。公司前三季度累计核销处置不良约98亿元，为去年同期的三倍，不良出清或近尾声。
估值偏低：目前公司市净率（P/B）为0.8倍，处于同类银行较低水平，给予1.2倍17年PB的目标价9.12元/股，维持增持评级。
风险提示：监管政策趋严可能带来负债成本压力，需关注其对盈利的影响。

关键信息

财务数据与估值

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	441	475	507	551	618
增长率（%）	19.5	7.7	6.9	8.7	12.1
归属母公司净利润（亿元）	169	179	186	195	217
增长率（%）	7.8	5.7	3.7	4.8	11.6
每股收益（元）	1.33	1.17	1.01	1.06	1.18
市盈率（P/E）	5.6	6.3	7.3	7.0	6.3
市净率（P/B）	0.8	0.9	1.0	0.9	0.8

资产负债表

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
贷款总额（亿元）	7754	8999	10349	11798	13331
同业资产（亿元）	4936	3660	2013	1409	1338
证券投资（亿元）	4191	6766	9675	11610	12771
生息资产（亿元）	18379	21054	23829	26699	29417
客户存款（亿元）	10223	11509	13235	14956	16601
股东权益（亿元）	1168	1438	1584	1778	1991

利率指标

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
净息差（NIM）	2.13%	1.90%	1.74%	1.66%	1.69%
贷款利率	5.79%	4.63%	4.58%	4.58%	4.63%
存款利率	2.11%	1.63%	1.53%	1.43%	1.43%
生息资产收益率	4.70%	3.94%	3.84%	3.84%	3.86%
付息负债成本率	2.75%	2.20%	2.10%	2.10%	2.12%