20150311-华泰证券-北京银行-601169.SH-高筑城墙防不良_网上再造新银行_19页_1mb

北京银行（601169）深度研究报告总结

核心内容概览

北京银行作为一家具有混合所有制股权结构的城商行，凭借其京津冀区位优势和股东资源，持续优化资产和收入结构，强化风控能力，提升管理效率。在利率市场化改革背景下，公司积极推进“大零售”战略，并与小米合作拓展移动金融业务。整体来看，公司不良率和成本收入比均处于行业低位，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 混合所有制改革：北京银行的股权结构分散，前十大股东占比仅为46.56%，为行业最低。第一大股东为荷兰ING银行，持股13.64%，第二大股东为北京市国资委下属企业，持股比例合计达13.92%。混合所有制改革激发公司活力，国资改革推进市场化进程，公司治理机制不断完善。

• 资产质量稳健：截至2014年三季度末，北京银行不良贷款率为0.76%，远低于上市银行平均水平1.05%。拨备覆盖率为337%，高于行业平均水平246%。公司通过审慎经营、客户集中于优质大中型企业以及区域集中于经济发达城市等方式，保持资产质量稳定。

• 管理效率领先：公司成本收入比为23%，低于上市同业平均3个百分点，费用管理能力突出。公司通过优化资产结构和收入结构，提升经营效率，推动非息收入占比稳步上升。

• 公司业务投行化：公司积极拓展投行业务，如债券承销、银团贷款、结构融资等，2013年债券承销规模达1676亿元，排名主承销商第4位。公司业务资源和能力强大，为客户提供全方位金融服务。

• 移动互联拓展零售业务：公司借助移动终端和互联网金融平台，拓展零售客户。与小米达成全面合作，借助其庞大的用户群和良好的客户体验，提升零售业务发展。

• 估值分析：当前公司估值为1.19XPB，处于行业平均估值水平。公司资产质量优秀、移动互联拓展潜力大，其优势未被市场充分挖掘，未来仍有较大上升空间，维持“买入”评级。

关键信息

股权结构

• 第一大股东：ING银行，持股13.64%
• 第二大股东：北京市国有资产经营有限责任公司与北京能源投资（集团）有限公司，合计持股8.84% + 5.08% = 13.92%
• 其他股东：包括华泰汽车集团有限公司（4.47%）、中信证券（3.86%）等
• 前十大股东占比：46.56%，为16家上市银行中最低

资产质量

• 不良贷款率：2014Q3为0.76%，低于行业平均水平
• 拨备覆盖率：2014Q3为337%，远高于行业平均水平
• 贷款集中区域：北京占比55%以上，其他一线城市如上海、深圳等
• 客户结构：企业贷款以大中型企业为主，占比60%以上

管理效率

• 成本收入比：2014Q3为23%，低于行业平均水平
• 费用管理：持续优化，费用占比逐年下降
• 收入结构优化：非息收入占比提升，2014年6月末达20.07%

收入结构

• 非息收入：2014年非息净收入达37亿元，占营业收入比例达20.07%
• 手续费及佣金净收入：2014年达31亿元，占营业收入比例17%
• 资产结构调整：贷款类资产占比从2011年47.7%降至2014年43.6%，同业资产占比上升

投行业务

• 债券承销：2013年承销项目总规模达1676亿元，排名主承销商第4位
• 银团、并购及结构融资：持续增长，累计融资规模超过500亿元

移动互联与零售业务

• 零售贷款规模：2014年二季度末达1408亿元，占贷款总额22%
• 零售客户数：1137万户，较年初增长62万户
• 与小米合作：2014年2月签署移动金融全面合作协议，拓展个人和小微客户

估值与盈利预测

• 当前价格：10.38元
• PE（2014E）：7.0倍，PE逐步下降
• PB（2014E）：1.2倍，PB逐步下降
• EPS（2014E）：1.55元，EPS持续上升
• 净利润预测：2014年预计16,393百万，2016年预计22,175百万
• 成长能力：贷款余额和存款余额均保持增长趋势，净利息收入和非利息收入占比逐年下降

风险提示

• 对资产质量问题的担忧上升
• 利率市场化改革对息差的冲击

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 估值空间：当前估值1.19XPB，略高于行业平均水平1.17XPB，未来仍有上升空间

结论

北京银行凭借其混合所有制股权结构、优秀的资产质量和高效的管理能力，在利率市场化改革和互联网金融趋势下，展现出较强的竞争力和发展潜力。公司通过推进投行化、拓展零售业务和与小米合作，积极应对行业挑战，未来有望持续增长，维持“买入”评级。