汽车金融行业深度报告：互联网赋能渠道，大市场孕育大平台-20171212-中泰证券-23页-1mb

汽车金融行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了中国汽车金融行业的发展现状、商业模式、市场前景以及投资建议，强调了互联网与金融科技对行业的推动作用。报告指出，随着汽车消费市场的扩大和互联网技术的渗透，汽车金融行业正经历深刻的变革，未来将呈现更加多元化、平台化和科技化的发展趋势。

主要观点

1. 行业商业逻辑

• 渠道整合：汽车金融渠道正从非授权经销商（二网车商）和二手车商向授权经销商、主机厂、零部件厂商、物流公司等全面整合。
• 金融服务下沉：互联网平台通过技术手段降低金融服务门槛，扩大消费群体，服务次优客户和长尾客户。

2. 商业模式

• B2B2C平台：成为主流模式，通过整合渠道、供应链金融和消费金融，提升服务效率。
• 资金来源多元化：银行直连助贷、资产包交易、ABS发行等模式并行。
• 收益率高：汽车消费金融的收益率在 $10 - 18%$ 之间，高于传统金融产品。

3. 行业格局

• 规模预测：预计至2020年，汽车消费金融规模将超过3.7万亿元，汽车年交易量将超5000万台。
• 渗透率提升：从 $38%$ 提升至 $50%$，未来仍有较大提升空间。
• 行业竞争格局：预计形成银行、汽车金融公司、融资租赁公司三足鼎立的格局。

4. 投资建议

• 短期机会：融资租赁业务将保持高速增长，有助于主机厂出货和降低购车门槛。
• 中期机会：二手车市场具备较大的发展潜力，随着车源供给增加、数据积累和行业标准的完善，将带来丰富的金融服务机会。
• 长期趋势：技术驱动成为行业发展的核心动力，新能源和智能化趋势将推动行业进一步变革。

关键信息

1. 产业链生态

• 资金方：包括银行、汽车金融公司、融资租赁公司、消费金融公司、金融租赁公司、互联网金融等。
• 渠道方：4S店、二网、二手车商、汽车电商等。
• 第三方服务商：SP、资产管理、评估、征信、催收、GPS等。

2. 市场空间

• 新车市场：预计年交易量超过5000万台，渗透率提升至 $50%$。
• 二手车市场：交易规模基数较小，但潜力巨大，预计2017年交易量约600万台。
• 汽车金融总额：预计超过5万亿元，覆盖新车销售、二手车交易及汽车后市场服务。

3. 金融产品

• 批发业务：库存融资、建店融资、并购贷款等，主要服务于经销商。
• 零售业务：车贷、信用卡分期、融资租赁等，服务于终端消费者。
• 产品多样化：从等额本息、等额本金到融资租赁、经营租赁等，满足不同客户需求。

4. 风控体系

• 多维度风控：涵盖贷前、贷中、贷后，结合传统供应链管理和现代金融科技手段。
• 数据驱动：通过大数据征信、自动化审批、GPS定位等提升风控效率。
• SP与自营结合：在选择合作伙伴时，注重尽职调查和现场管理，建立完善的风控体系。

5. 技术与互联网赋能

• 互联网平台：通过线上流量导流线下渠道，提升交易效率。
• 金融科技：提高审批效率、降低交易成本、优化资产配置，增强客户信任和业务透明度。

投资标的推荐

• 互联网汽车平台：如易鑫、灿谷、优信、瓜子、大搜车等，具备全国性布局、综合服务能力和流量优势。
• 大型汽车经销商集团：具有渠道优势，可代销金融产品或自建融资租赁业务，提升利润空间。
• 资产端能力强的银行与汽车金融公司：资金成本低、风控能力强，具备较强的业务拓展能力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响汽车消费和金融业务增长。
• 金融监管趋严：可能增加合规成本，影响业务灵活性。
• 新技术颠覆：如新能源、智能化技术对传统汽车金融模式的冲击。

估值水平

• 流量平台：估值通常高于金融公司，但汽车金融行业由于低频高价特点，放贷主体更具估值优势。
• 估值关键：哪家平台能实现交易流量垄断，哪家将获得更高估值。

总结

汽车金融行业正处于快速发展阶段，随着互联网技术的深入应用和金融产品的多样化，行业将呈现平台化、科技化、综合化趋势。投资机会主要集中在融资租赁、二手车市场及技术驱动领域。建议关注具备综合服务能力和流量优势的互联网汽车平台，以及大型汽车经销商集团和资产端能力强的金融机构。同时，需警惕宏观经济、金融监管及新技术带来的潜在风险。