2017-汽车金融行业深度报告：互联网赋能渠道，大市场孕育大平台_23页-1mb

汽车金融行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国汽车金融行业的现状、发展趋势及投资机会，重点指出互联网技术与金融科技正在深刻改变行业格局。汽车金融产业链包括资金方、渠道方和第三方服务商，其中银行、汽车金融公司和融资租赁公司是主要参与者。随着渠道整合和金融服务下沉，行业正在向平台化、综合化方向发展。

主要观点

• 渠道为王：汽车金融行业渠道整合是关键，从二网车商、二手车商到4S店、主机厂等，互联网平台正在通过整合渠道提升效率，实现交易闭环。
• 金融服务下沉：互联网金融平台和融资租赁公司正在进入下沉市场，服务次级客户和长尾客户，推动汽车消费金融的普及。
• 模式创新：互联网+新零售+汽车金融成为新趋势，结合B2C导流、B2B2C平台、供应链金融和消费金融，形成综合服务模式。
• 产品多样化：汽车金融产品从批发业务转向零售业务，融资租赁、分期购车、二手车置换等成为主流。
• 资金模式多元化：资金来源包括银行、资产包交易、ABS发行、金融债券等，资金成本差异大，需匹配不同风险等级的资产。
• 风控体系完善：结合传统风控与金融科技手段，实现贷前、贷中、贷后的全流程管理，提高风险控制能力。
• 市场空间广阔：预计2020年汽车金融渗透率将提升至50%，市场规模有望突破3.7万亿元，加上后市场，总体规模或超5万亿元。
• 政策与技术推动：政策鼓励消费金融发展，技术提升行业效率，推动汽车金融向智能化、数据化发展。

关键信息

• 行业规模：预计至2020年，中国新车销量将超5000万台，汽车金融渗透率从38%提升至50%，市场规模将达3.7万亿元。
• 资金成本：当前资金成本约在5%-9%之间，融资租赁公司成本较高，但产品设计灵活。
• 收益率：汽车消费金融综合收益率在10%-18%之间，融资租赁的收益率相对更高。
• 渠道整合：4S店、二网车商、二手车商、汽车电商等渠道正在打通，形成线上线下一体化的汽车金融生态。
• 行业格局：预计未来形成银行、汽车金融公司、融资租赁公司三足鼎立的格局，其中银行仍是最大资金方。
• 投资建议：短期看好融资租赁，中期关注二手车市场，长期看好技术驱动型平台。建议关注易鑫、灿谷、优信、瓜子、大搜车等具有综合服务能力和流量优势的平台。
• 风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严、新技术对汽车产业的颠覆性风险。

投资要点

• 行业趋势：互联网技术赋能汽车金融，推动行业效率提升和模式创新。
• 投资机会：融资租赁、二手车市场、技术驱动型平台是未来主要投资方向。
• 估值逻辑：金融平台估值高于流量平台，具备交易流量垄断能力的平台更具投资价值。
• 投资标的：具备先发优势、资金优势和流量优势的综合性互联网汽车平台，以及大型汽车经销商集团和具备资产端能力的银行、汽车金融公司。

投资建议

• 短期：融资租赁业务增长迅速，可帮助主机厂去库存，提升二手车流转效率。
• 中期：二手车市场潜力大，随着车源供应、数据积累和行业标准的建立，市场将加速发展。
• 长期：技术驱动成为行业发展的核心，新能源和智能化趋势将推动金融服务深度变革。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，将影响消费者的购车能力和金融机构的盈利能力。
• 监管风险：金融监管趋严可能对行业带来不确定性。
• 技术颠覆风险：新能源和智能技术可能对传统汽车金融模式造成冲击。

估值水平

• 流量平台估值通常高于金融公司，但汽车金融平台因具备交易流量垄断能力，估值空间更大。
• 投资者应关注平台的综合服务能力、资金实力和风控体系。

案例分析

• 大搜车：通过SAAS系统整合社会化渠道，实现车商、车辆、场域的在线化管理，具备生态协同优势。
• 优信集团：专注二手车电商，提供C2B收车、B2B拍卖、B2C零售服务，具备较强的落地能力。
• 第1车贷：聚焦供应链金融，为车商提供全流程服务，拥有成熟的风控体系。
• 向日葵金融：从车抵贷向消费金融延伸，具备稳定的资金来源和灵活的产品设计。
• 优品车：整合全价值链，提供交易、金融、维保等服务，实现线上线下一体化。

图表目录（摘要）

• 图表1：汽车金融产业链
• 图表2：新车流通市场
• 图表3：二手车流通市场
• 图表4：成熟的汽车流通市场
• 图表5：中国汽车消费金融市场份额
• 图表6：2016年部分银行汽车金融业务
• 图表7：2016年部分汽车金融公司业务量
• 图表8：汽车金融公司的资产证券化发行
• 图表9：汽车金融公司的金融债券发行
• 图表10：售后回租模式
• 图表11：直租模式
• 图表12：中国乘用车融资租赁市场预测
• 图表13：汽车金融公司的贷款余额占比
• 图表14：汽车金融产品的多样化
• 图表15：汽车金融的资金端分类
• 图表16：奇瑞徽银汽车金融公司的净利差和净息差
• 图表17：奇瑞徽银汽车金融公司的贷款收益率
• 图表18：汽车金融的风控手段
• 图表19：中国汽车销量及增速
• 图表20：中国汽车二手车交易量
• 图表21：汽车金融渗透率
• 图表22：新车销量及二手车交易量预测
• 图表23：成熟汽车产业链利润结构
• 图表24：汽车金融公司不良贷款余额及不良贷款率
• 图表25：2017年汽车金融一级市场融资事件

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内涨幅在10%以上）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，投资者应自行判断并注意风险。