20210427-国金证券-山东药玻-600529.SH-业绩符合预期_一致性评价有望带来市场空间_4页_1021kb

报告摘要

山东药玻是一家专注于药用玻璃容器制造的企业，其业务主要围绕医药健康领域展开。公司近年来业绩稳步增长，且随着注射剂一致性评价政策的推进，药用玻璃行业迎来升级趋势，公司作为行业龙头，有望从中受益。

业绩表现良好：公司2020年实现营业收入34.27亿元，归母净利润5.64亿元，同比增长23.1%。2021年一季度收入和归母净利润分别同比增长21.7%和14.9%。整体业绩符合市场预期。
政策推动行业升级：注射剂一致性评价政策的实施促使药用玻璃行业向中硼硅玻璃转型。中硼硅玻璃具有高耐水性，能减少与药物的反应风险，因此在欧美日等规范市场已被广泛使用，而国内使用率仅为7%-8%，存在较大的替代空间。
技术突破与产能提升：公司已实现中硼硅棕色玻璃的批量供货，并在拉管技术研发过程中。若技术成熟并实现稳定生产，将有助于提升毛利率。
财务表现稳健：公司毛利率从2019年的36.9%下降至2020年的33.56%，主要受收入准则调整影响。销售费用率显著下降，显示公司成本控制能力增强。
盈利预测乐观：分析师预测公司2021-2023年收入增速分别为15.3%、15.8%、16.2%，EPS分别为1.20、1.49、1.83元，对应PE分别为36、29、23倍，显示公司估值逐步下降，盈利增长预期较强。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司受益于政策推动和行业升级，未来发展前景良好。

项目	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	39.5	45.72	53.12
归母净利润（亿元）	7.12	8.86	10.89
EPS（元）	1.196	1.489	1.830
PE（倍）	35.78	28.73	23.38
P/B（倍）	5.19	4.40	3.70