20201019-国金证券-山东药玻-600529.SH-业绩符合预期_一致性评价有望带来市场空间_4页_1018kb

山东药玻 (600529.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

山东药玻是一家专注于药用玻璃制造的企业，其产品广泛应用于医药健康领域。公司作为中硼硅玻璃瓶的龙头供应商，正积极布局中硼硅玻璃瓶市场，以应对注射剂一致性评价政策带来的行业升级趋势。分析师王麟认为，公司在当前市场环境下表现稳健，未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年三季报显示，营业收入为23.1亿元，归母净利润为4.14亿元，收入和利润增速分别为7.2%和21.5%。整体业绩符合预期，Q2利润增速放缓主要与资产减值有关，Q3已恢复增长。
• 市场趋势：注射剂一致性评价政策推动药用玻璃行业向更高标准发展，中硼硅玻璃因其高耐水性，有望逐步替代传统玻璃材料，带来增量市场空间。
• 技术进展：公司已具备中硼硅模制瓶产能约2亿只，中硼硅管制瓶产能可达6.87亿只。中硼硅拉管技术正在进行自主研发，若成功将有助于提升毛利率。
• 盈利预测：分析师预测公司2020-2022年收入增速分别为13.6%、14.7%、15.2%，EPS分别为0.98、1.22、1.50元，对应当前股价PE分别为49、40、32倍。
• 投资建议：基于行业升级趋势和公司技术优势，分析师建议增持。

关键信息

市场数据

• 市场价格：48.24元人民币
• 总股本：5.95亿股
• 总市值：287.01亿元人民币
• 年内股价波动：最高50.18元，最低45.01元
• 沪深300指数：4755点
• 上证指数：3313点

业绩分析

• 营业收入：2018-2020年分别为2,585、2,992、3,398百万元，年增长率分别为10.90%、15.77%、13.57%
• 归母净利润：2018-2020年分别为358、459、581百万元，年增长率分别为36.33%、28.05%、26.58%
• ROE（归属母公司）：2018-2020年分别为10.16%、11.86%、13.24%
• P/E：2018-2020年分别为57.23、62.57、49.43
• P/B：2018-2020年分别为5.81、7.42、6.54

风险提示

• 减持风险：公司可能面临股东减持压力。
• 新冠疫苗增量风险：疫苗带来的药玻瓶增量空间可能低于预期。
• 中硼硅替换进度风险：中硼硅玻璃替换进度可能低于预期。
• 产能释放风险：产能释放可能低于预期。
• 中美贸易风险：中美贸易摩擦可能对出口业务造成潜在影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

总结

山东药玻作为药用玻璃行业的龙头，正在积极布局中硼硅玻璃瓶市场，以应对注射剂一致性评价政策带来的行业升级趋势。公司业绩表现稳健，收入和利润增速符合预期，技术进展值得期待。分析师预测公司未来三年收入和利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。然而，公司仍需面对减持风险、中硼硅替换进度、产能释放及中美贸易摩擦等潜在风险。