20210427-太平洋-山东药玻-600529.SH-各项业务稳健增长_净利率持续提升_6页_975kb

山东药玻（600529）总结

核心内容

山东药玻是中国药用玻璃行业的龙头企业，其业务涵盖模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶、安瓿瓶及铝塑盖塑料瓶等多个领域。公司近年来在各项业务上保持稳健增长，净利率持续提升，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营收34.27亿元，同比增长14.53%；归母净利润5.64亿元，同比增长23.06%。2021年一季度营收和净利润增速均表现良好，尽管受到海运费用上涨和人民币升值的影响，实际净利率仍保持稳定。
• 产品结构优化：公司一类模制瓶业务在2020年突破技术壁垒，具备价格优势，有望在注射剂一致性评价中获取大量订单。预灌封业务因新冠疫苗需求增长而快速放量，2020年销量同比增长159%。
• 市场拓展：棕色瓶出口保持稳定增长，国内市场需求回暖。公司积极拓展国际市场，尤其在印度市场占有率较高。
• 盈利能力提升：尽管受新收入准则影响，毛利率有所下降，但公司通过优化成本结构和提升产品附加值，净利率持续上升。
• 产能扩张计划：公司正通过扩建产能提升各类产品的市场供应能力，特别是预灌封和丁基胶塞业务，未来有望实现满产满销。

关键信息

股票数据

• 昨收盘价：40.93元
• 总股本/流通股：595/595百万股
• 总市值/流通市值：24,352/24,352百万元
• 12个月最高/最低价：76.34/36.16元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标预测（单位：%）

业务表现

• 模制瓶：2020年收入13.99亿元，同比增长11.74%。一类模制瓶销量稳步提升，技术壁垒突破后具备竞争优势。
• 棕色瓶：2020年收入7.55亿元，同比增长5.73%。销量21.07万吨，同比增长8.94%。国内市场需求回暖，出口保持稳定。
• 丁基胶塞：2020年收入2.15亿元，同比增长1.60%。销量49.04亿支，同比增长19.39%。均价下滑，主要受地方小企业竞争影响。
• 管制瓶：2020年收入1.75亿元，同比增长17.04%。公司正在研发中性硼硅玻璃管，若实现自产，将提升盈利能力。
• 安瓿瓶：2020年收入0.45亿元，同比增长29.97%。销量17.18亿支，同比增长39.39%。
• 铝塑盖塑料瓶：2020年收入0.49亿元，同比增长41.14%。销量7.27亿支，同比增长41.84%。

成本与费用

• 原材料价格：煤炭价格稳中略降，纯碱价格下降，石英砂价格上涨，丁基橡胶价格高位运行。
• 费用率：销售费用率6.63%（-1.01pct），管理费用率5.38%（-0.57pct），研发费用率3.91%（-0.33pct），财务费用率0.17%（+0.73pct）。

风险提示

• 产品订单量不及预期
• 产能扩建进展不及预期
• 产品降价压力大于预期

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月内行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

联系信息

• 证券分析师：盛丽华、陈灿
• 联系方式：电话021-58502206，邮箱shenglh@tpyzq.com、chencan@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190520070003、S1190520110001
• 研究机构：太平洋证券研究院
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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