20211017-国信证券-广和通-300638.SZ-21年三季报点评_前三季度维持高增长_业绩符合预期_7页

广和通（300638）2021年三季报点评总结

核心内容

广和通（300638）发布2021年三季报，数据显示公司前三季度保持高增长态势，营收与净利润均同比增长45%左右，业绩符合市场预期。公司继续推进车联网业务，并优化全球渠道布局，未来增长潜力较大。证券分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和成长性。

主要观点

$\bullet$ 前三季度维持快速增长

• 营收与净利润：2021年前三季度公司实现营收28.5亿元，同比增长45%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长44%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长43%。
• 单季度表现：Q3单季营收10.32亿元，同比增长47%；归母净利润1.21亿元，同比增长40%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长45%。
• 毛利率与净利率：受缺芯影响，毛利率同比下降3.0pct至25.3%；净利率较2020年略有增长，达11.3%。
• 现金流：2021年前三季度经营活动现金流为负，主要受备货增加和代工往来支出影响。

$\bullet$ 业务布局与市场拓展

• 笔电市场：长期受益于模块内置率提升，但Q3因市场增速放缓影响出货量。
• 车联网业务：持续推进，成为未来增长的重要驱动力。
• CPE市场：有望成为新的业绩增长点，接替笔电市场。
• 全球渠道建设：公司持续优化全球营销网络，覆盖多个地区，提升市场渗透力。

$\bullet$ 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为4.5/6.6/8.3亿元，对应PE分别为43/30/24倍。
• 可比公司估值：公司PE低于行业平均，估值合理。
• 财务指标：ROE持续提升，从2020年的18%增长至2021年的24%，2022年和2023年预计维持在27%左右。
• 关键财务指标：
  • 毛利率：从2020年的28%下降至2021年的27%。
  • EBIT Margin：从21%下降至11%，未来或逐步稳定。
  • 每股收益：从2020年的1.17元增长至2021年的1.10元，未来有望进一步提升。

$\bullet$ 风险提示

1. 车联网等下游领域发展不及预期；
2. 市场竞争加剧，价格战激烈；
3. 收购无法完成的风险。

关键财务数据

财务分析要点

• 收入增长：公司收入保持高速增长，2021年同比增长64.2%，2022年预计增长85.9%。
• 费用率变化：管理费用率和销售费用率保持平稳，研发费用率略有下降，费用整体水平较2020年下降。
• 现金流情况：2021年前三季度经营活动现金流为负，主要因备货和代工支出增加，但未来有望改善。
• 资产与负债结构：流动资产和负债均有所增长，资产负债率从2020年的47%下降至2021年的39%，但预计2022年和2023年将回升至49%。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
• 行业评级：国信证券对行业持“超配”态度，认为行业具备长期增长潜力。

附注

• 本报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测。
• 报告作者承诺分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。
• 报告内容仅供内部参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。

分析师信息

• 马成龙
  电话：021-60933150
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• 付晓钦
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