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北辰实业（601588）2018年中报总结

核心内容

北辰实业于2018年8月23日发布半年报，显示其上半年业绩保持平稳，销售表现亮眼，利润率有所提升，同时具备较强的土储和运营能力，维持“强推”评级。

主要财务表现

• 营业收入：54.7亿元，同比下降30.3%。
• 归母净利润：6.4亿元，同比增长2.4%。
• 每股收益：0.19元，同比增长2.4%。
• 毛利率：39.3%，同比提升10.3个百分点。
• 净利率：11.7%，同比提升3.8个百分点。
• 三项费用率：14.2%，同比上升4.5个百分点，主要因经营规模扩大。
• 净资产收益率（ROE）：4.9%，同比下降0.3个百分点。

销售与回款情况

• 签约销售金额：147.5亿元，同比增长58.5%。
• 签约面积：87.0万平方米，同比增长73.0%。
• 销售均价：16,954元/平方米，同比下降8.8%。
• 销售回笼金额：141.1亿元，回款率达95.7%。
• 重点城市项目表现：
  • 长沙北辰三角洲：24.7亿元
  • 重庆悦来壹号：9.9亿元
  • 武汉蔚蓝城市：8.9亿元
  • 杭州国颂府：7.1亿元

下半年预期

• 目标销售面积：67.5万平方米
• 目标销售金额：92.5亿元

土地储备与开发进度

• 总土地储备：845.1万平方米
• 权益土地储备：719.1万平方米
• 可结算资源：充足，可覆盖17年结算收入的225.7%
• 新开工面积：140.7万平方米，同比增长60.3%
• 竣工面积：67.2万平方米，同比增长38.4%
• 区域扩张：已进入14个城市，包括北京、长沙、武汉、杭州、成都、南京、苏州、合肥、廊坊、重庆、宁波、无锡、海口、眉山

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：5.00元
• 当前价：3.68元
• 盈利预测（2018-2020）：
  • 每股收益：0.44、0.55、0.60元
  • 市盈率（PE）：8.3、6.7、6.1倍
• 估值比率：
  • P/E：8.32、6.66、6.13倍
  • P/B：0.91、0.84、0.77倍

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行
• 行业资金超预期收紧

业务结构

北辰实业的业务结构包括：

• 地产开发：主要收入来源
• 投资物业：包括会展、酒店、写字楼、公寓等
• 会展经营：作为重要业务板块之一

财务指标分析

公司基本数据

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）
• 助理研究员：
  • 鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）
  • 曹曼（同济大学管理学硕士）
  • 邓力（哥伦比亚大学理学硕士）

联系方式

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