20150323-广发证券-北辰实业-601588.SH-旧资产奠定价值_新业务开拓方向_37页_2mb

报告摘要

北辰实业 (601588.SH) 总结

核心内容

北辰实业是一家以房地产开发、投资物业及商业物业为主的综合性企业，业务覆盖全国多个城市。公司拥有丰富的优质资产，包括位于北京北四环亚奥核心区的投资物业，面积达118万方，年均贡献稳定营业利润6亿元左右。此外，公司在长沙、武汉、杭州等地也进行了房地产开发和投资布局，其中长沙三角洲项目将成为公司未来两年的主力销售项目。

公司还涉足会展产业，拥有国际会议中心和北京国际会议中心等核心会展资源，并通过轻资产运营模式拓展会展产业链上下游。通过收购人才团队，公司可以进入高毛利领域，同时探索“会展+互联网”的新经济模式，如会议O2O平台“会小二”和“会展通”等。

主要观点

优质资产布局：公司投资物业集中在亚奥核心区，拥有多个高端商业物业，如国家会议中心、北辰洲际酒店等，具备稳定的经营收入和增值潜力。
新业务拓展：会展产业是公司未来发展的重点，公司通过品牌管理输出和轻资产模式进入会展产业链上下游，提升整体竞争力。
互联网+会展：公司尝试通过互联网平台拓展会展业务，如“会小二”和“会展通”，以提升流量和数据价值，推动会展经济向线上+线下模式发展。
北京冬奥会机遇：冬奥会的举办将为公司提供获取低价核心物业资源的机会，同时提升现有投资及商业物业的经营收入。
盈利预测与估值：预计公司2015年和2016年EPS分别为0.17元和0.21元，上调为“买入”评级。RNAV估值为9.02元，目标价为7.22元，当前价格具备40%的上涨空间。

关键信息

房地产业务

业务板块：分为发展物业、投资物业和商业物业。
发展物业：主要集中在长沙三角洲和北京部分项目，未来两年将成为主力销售项目。
投资物业：位于北四环亚奥核心区，面积118万方，年均贡献营业利润6亿元左右。
商业物业：面积13.9万方，其中可出租面积2.9万方，主要来自住宅配建及投资物业中的自持商铺。

会展产业

现状：公司拥有两大核心会展场馆，接待会议及展览数量达1,646场，成功承办APEC会议等重要活动。
布局：通过品牌输出和轻资产运营，拓展会展产业链上下游，如收购招展团队或与行业协会合作。
互联网化：探索“会展+互联网”模式，如“会小二”和“会展通”，实现线上+线下融合，提升会展业的盈利能力和影响力。

估值与盈利

EPS预测：2015年和2016年EPS分别为0.17元和0.21元。
RNAV估值：9.02元，目标价为7.22元，当前价格具备40%的上涨空间。
盈利结构：2014年营业收入62.13亿元，净利润530.83亿元，EBITDA 1285.53亿元，毛利率47.7%。

风险提示

未来两年业绩不确定性：受2014年投资规模影响，存在一定的不确定性。
市场波动：房地产销售受市场景气度和销售结构变化影响较大。

公司发展

历史发展：公司成立于1997年，2006年登陆A股，2008年和2015年分别获得北京亚运会和奥运会相关项目，积累优质资产。
资产规模：总资产从2006年的147亿元增长至2014年的376亿元，复合增速32.1%；净资产从82.2亿元增长至110.7亿元，复合增速16.8%。
融资情况：公司融资以债权为主，上市以来累计融资93亿元，包括IPO和多次债券发行。

未来发展

会展产业

上游拓展：通过收购招展团队或与行业协会合作，进入高毛利的上游领域。
下游拓展：通过收购或兼并方式，拓展下游展览设计及会展服务业务，提升附加值。
配套产业：通过品牌输出，承接会展周边的酒店及商务写字楼管理，提升整体盈利能力。

互联网+会展

O2O平台：如“会小二”，提供会议场地解决方案，整合线下资源。
会展大数据：利用会展流量数据，进行分析和应用，提升会展服务的价值。
会贸联网：通过互联网接入贸易链，打破展会的空间和时间限制，延伸会展贸易空间。

北京冬奥会

项目布局：比赛场馆分布在北京、延庆、崇礼，其中北京承办冰上项目，崇礼承办雪上项目。
资产获取：冬奥会可能为公司提供获取低价核心物业资源的机会，提升资产价值。
经营提升：利用现有场馆资源，提升会展及商业物业的经营收入。

总结

北辰实业凭借优质资产和有序布局，在房地产和会展产业中占据重要地位。公司通过传统房地产开发和投资物业经营，保持稳定收入。同时，积极拓展会展产业链上下游，探索“会展+互联网”新经济模式，提升盈利能力和市场竞争力。北京冬奥会为公司带来新的机遇，有望进一步提升资产价值和经营收入。公司估值合理，具备上涨空间，当前价格具备投资价值。未来公司将在稳固现有业务的基础上，进一步拓展会展产业链和互联网经济模式，实现业绩增长。

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