20180327-广发证券-北辰实业-601588.SH-当期业绩大幅提升_潜在资源储备充足_11页_698kb

北辰实业 (601588.SH) 总结

核心内容

北辰实业在2017年实现了显著的业绩增长，主要得益于结算规模扩大和盈利能力提升。公司全年营业总收入达到154.6亿元，同比增长57.2%，归母净利润为11.40亿元，同比增长89.9%。尽管受重点城市调控政策影响，销售规模有所回落，但销售均价持续上升，且公司拥有丰富的土地储备和优质的商业地产项目，为未来业绩增长提供了坚实支撑。

主要观点

• 业绩大幅增长：2017年公司营业利润同比增长179.9%，主要由于结算面积增加和毛利率提升，其中结算毛利率由16年的22.7%提升至27.0%。
• 销售规模小幅下滑：受重点城市调控影响，17年销售金额为223亿元，同比微幅下降1.3%，但销售均价持续提升至17984元/平。
• 土地储备充足：公司继续加大土地投资力度，17年新增土地计容面积142.7万方，土地投资150.6亿元，占销售金额的67.5%。
• 费用控制有效：公司销售及管理费用率控制在6.3%，较前两年有所改善，为利润增长提供了支撑。
• 盈利预测乐观：预计2018、2019年每股收益分别为0.42元和0.48元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为154.6亿元，同比增长57.2%；预计2018年为184.7亿元，同比增长19.5%；2019年为210.7亿元，同比增长14.1%。
• 净利润：2017年为11.4亿元，同比增长89.9%；预计2018年为14.1亿元，同比增长23.7%；2019年为16.1亿元，同比增长14.2%。
• 毛利率：2017年为27.0%，较2016年提升4.3个百分点；预计2018年为33.3%，2019年为33.6%。
• 销售均价：2017年为17984元/平，持续提升。

土地投资

• 新增土地储备：2017年新增计容面积142.7万方，土地投资150.6亿元，占销售金额的67.5%。
• 拿地成本：平均拿地均价为10553元/平，其中北京项目拿地均价高达39201元/平，但其他项目拿地成本较低，平均楼面价为6828元/平。
• 重点城市布局：公司已进入14个城市，总土地储备达935万平方米，为未来销售增长提供支撑。

商业地产与出租业务

• 出租业务增长：出租物业建筑面积124.3万方，租金收入26.7亿元，平均租金上涨至2149元/平米年。
• 会展与酒店品牌：北辰会展集团管理场馆总面积达212万方，成为国内领先的会展品牌企业。
• 项目分布：包括国家会议中心、北辰购物中心亚运村店、北辰绿色家园B5区商业等，主要集中在北京、长沙、武汉、杭州等地。

融资与负债情况

• 融资规模：2017年融资总额达319亿元，融资成本由6.29%降至5.94%。
• 负债结构：净负债率由134.13%上升至164.10%，资产负债率由81.0%上升至83.3%。
• 流动性：短期负债+一年内到期长期负债占货币现金比例由45.6%上升至63.6%，但公司仍保持良好的资金流动性。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018、2019年EPS分别为0.42元和0.48元。
• 未来增长：随着可结算面积增加和盈利能力提升，未来业绩增长具备支撑，同时公司资产安全边际高。

风险提示

• 政策风险：重点城市调控政策可能对销售表现产生较大影响。
• 结算风险：地产项目结算进度不及预期可能影响业绩。
• 盈利不确定性：盈利能力改善存在不确定性。

财务比率

总结

北辰实业在2017年实现了业绩的显著提升，主要得益于结算规模扩大和盈利能力增强。公司积极拓展土地储备，特别是在长三角及中西部核心城市，为未来销售增长提供了坚实基础。尽管受到重点城市调控政策影响，销售规模有所回落，但销售均价持续上升，且公司拥有大量优质的商业地产项目，资产安全边际较高。预计2018、2019年每股收益分别为0.42元和0.48元，维持“买入”评级。然而，政策调控、结算进度和盈利能力的不确定性仍是主要风险。