20240201-国海证券-中国神华-601088.SH-2023年业绩预告点评_量增价稳_央企市值考核或推动估值抬升_6页_249kb

中国神华2023年业绩预告及总结

主要业绩数据

1. 按中国企业会计准则，2023年预计归母净利润578-608亿元，同比下降126%-169%；扣非归母净利润613-643亿元，同比下降85%-128%。
2. 港股国际会计准则下，预计归母净利润627-657亿元，同比下降99%-14%。
3. 第四季度业绩环比显著提升，单季度归母净利润95-125亿元，环比上升36%-16%。

业务分析要点

1. 煤炭业务：产量增35%，销量增77%；全年长协价与市场煤价波动收窄；未来仍存在规模扩张。

2. 电力业务：总发电量和售电量分别增长11%和11%，新机组投运是增长主因。

3. 航运业务：货运量同比增12%，周转量增23%，主要因煤炭销量增加推动需求。

投资建议与估值

1. 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为5931亿元、6186亿元、6415亿元，同比增速分别为-15%、+4%、+4%。
2. 当前股价PE为1243倍，预计2023-2025年PE为91、82、76倍。
3. 预计2023-2025年股息率分别为69%、75%、78%。

核心驱动因素

1. 新机组持续投运增强电力板块盈利能力。
2. 公司市场化改革和央企估值提升政策预期。

风险提示

1. 经济需求不及预期风险。
2. 安全管理及运营风险。
3. 政策调控超预期风险。
4. 资产收购进度不及预期风险。