20171213-天风证券-五粮液-000858.SZ-自下而上看好_国企性价比优势再创辉煌_17页_1mb

五粮液（000858）总结

核心内容

五粮液作为中国白酒行业的龙头企业，在2017年12月启动了新一轮改革，重点围绕人才战略、价格带布局、品牌优化及海外市场拓展等方面展开。报告认为，在行业集中度提升、消费升级及国企改革的背景下，五粮液具备显著的性价比优势和增长潜力，其改革路径清晰，执行迅速，业绩弹性较大。

主要观点

• 人才战略驱动改革：五粮液在2017年12月启动了中层干部公开竞聘，标志着改革进入快车道。通过优化激励机制和晋升制度，激活员工和经销商的积极性，提升整体运营效率。
• 价格带优势明显：五粮液在高端、中端及中低端市场均有布局，具备“腰部优势”。随着茅台等高端品牌提价，五粮液有望通过提价策略进一步扩大市场份额。
• 品牌先发优势显著：五粮液在品牌认知和消费者基础方面具有显著优势，其品牌影响力在百度搜索指数和电商平台销售排名中均位列第一或第二。
• 改革潜力巨大：五粮液的改革措施与汾酒等国企改革案例相似，且具备更好的起点和资源，改革后业绩有望大幅提升。
• 海外市场拓展：公司积极布局海外市场，受益于“一带一路”倡议，已进入全球40多个国家和地区，具备广阔的增长空间。

关键信息

改革举措

• 2017年4月提出“二次创业”战略。
• 2017年6月明确人才是改革关键，召开人才座谈会。
• 2017年12月启动中层干部公开竞聘，涵盖生产、营销等多个业务线条。
• 2017年11月启动“五粮e店”项目，整合大数据和供应链资源，提升营销精细化程度。

财务数据与盈利预测

产品与市场布局

• 产品结构：高端酒（1+3），中低端酒（系列酒5+N），覆盖全价位。
• 价格带：高端白酒（1000元以上）、中高端（800-1000元）、中低端（800元以下）。
• 品牌优势：五粮液在高端白酒市场占据重要地位，品牌影响力广泛，市场占有率高。

市场表现

• 2017年三季报显示，五粮液收入同比增长24.2%，净利率增长3.8个百分点。
• 汾酒改革案例显示，改革后业绩提升显著，五粮液具备相似潜力。
• 品牌影响力在百度搜索指数和电商平台排名中表现突出。

海外市场

• 五粮液已进入全球40多个国家和地区，与DFS环球免税集团等合作，拓展海外渠道。
• 借助“一带一路”倡议，积极推广中国白酒文化，提升品牌国际影响力。

风险提示

• 食品安全风险
• 改革不达预期风险
• 终端需求下降风险

结论

五粮液在改革、品牌、价格带和海外市场拓展等方面均展现出强劲的潜力。随着改革的深入推进和市场环境的优化，其业绩有望持续增长，未来三年净利润预计分别为90亿元、126亿元和170亿元，目标价96元，具备33.5%的上涨空间。