20221203-国盛证券-五粮液-000858.SZ-三个维度浅析五粮液的内在价值_10页_949kb

五粮液（000858.SZ）内在价值分析总结

核心内容概述

五粮液作为中国白酒行业的重要企业，其内在价值体现在品牌力、区位优势和产能保障三个方面。本文通过分析其品牌价值增长、市场布局、产能扩张以及财务表现，评估其长期发展潜力。

主要观点

• 品牌力：五粮液具有品牌复兴的潜力，虽然在2012-2022年间品牌价值增长相对缓慢，但其在高端价格带仍有突破空间，有望打破茅台的垄断。
• 区位优势：五粮液在华东市场表现尤为突出，该区域是消费升级的“桥头堡”，公司通过深耕该区域增强了市场竞争力。
• 产能保证：五粮液多次进行产能扩建，尤其在“十四五”期间计划将酿酒产能提升至20万吨，为长期增长奠定坚实基础。
• 财务表现：五粮液的营收和净利润持续增长，2022-2024年的盈利预测显示其具备良好的增长潜力。市盈率逐步下降，表明估值趋于理性。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为其未来增长空间较大。

关键信息

品牌价值

• 2012-2021年，五粮液品牌价值增长约3.3倍，而茅台增长约11.9倍。
• 2022年，五粮液在凯度品牌价值排行榜中排名第22位，茅台排名第3位。
• 五粮液在高端酒市场中是“价格天花板”，未来有望在千元价格带实现突破。

市场布局

• 华东地区是五粮液的第一大市场，2021年东部营收占比超过西部。
• 全国化布局成功，各区域发展较为平衡，显示出较强的市场渗透力和消费者基础。

产能扩张

• 公司在2001年至2021年间进行了多次产能扩建，包括万吨复糟酒工程、系列酒技改等。
• 2022年公司计划投资115亿元用于产能扩建，目标是将酿酒产能提升至20万吨。

财务预测

• 营收：预计2022-2024年分别为748.9亿元、839.9亿元、947.0亿元，分别同比增长13.1%、12.1%、12.8%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为265.9亿元、299.6亿元、339.6亿元，分别同比增长13.7%、12.7%、13.4%。
• 市盈率：2022-2024年分别为24倍、22倍、21倍。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为6.82元、7.64元、8.65元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为23.6%、22.3%、21.4%。

财务指标

风险提示

• 食品饮料行业估值波动较大，可能影响股价表现。
• 经济复苏进程不确定，可能影响高端白酒需求。
• 量价策略尚未明确，可能影响营收。
• 管理层变动可能对经营策略产生重大影响。

结论

五粮液在品牌力、区位优势和产能保障方面均表现出较强的发展潜力。尽管其品牌价值增长相对缓慢，但其在高端酒市场中仍有突破空间，且华东市场为其提供了稳定的增长基础。财务表现稳健，盈利预测显示持续增长趋势，估值逐步下降，显示市场对其认可度提升。整体来看，五粮液具备良好的内在价值，值得投资者关注。