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煤炭行业7月月报总结

核心内容

2013年7月，煤炭行业整体仍处于低迷状态，行业评级为“同步大市（持续）”。行业面临多重压力，包括需求疲软、价格战加剧、国际煤炭价格下降及资源税改革预期等。同时，行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 行业整体低迷

• 需求未明显恢复：夏季用电高峰尚未到来，火电需求仍受水电挤压，整体用电增速放缓。
• 价格战扩大：由于银行资金紧张及贸易商抛售煤炭，神华、中煤等龙头企业采取“以价换量”策略，中小企业亏损加剧，未来可能采取停产措施。
• 行业毛利率低位：二季度煤炭行业毛利率为21.4%，处于历史低位，盈利能力持续下降。

2. 国际能源价格持续下降

• 美国煤炭冲击国际市场：页岩气开采增加使美国煤炭出口增加，拉低国际煤价，澳洲BJ动力煤价格降至80美元/吨。
• 进口煤优势明显：国际煤价下跌对沿海市场形成冲击，逐步传导至内陆市场。

3. 下游行业景气度有所回升

• 火电与钢铁行业营收增速：5月火电营收增速为0%，钢铁行业营收增速为18.6%，显示钢铁行业复苏迹象。
• 新型城镇化推动基建投资：预计新型城镇化会议召开后，基建投资将加快，带动火电和钢铁需求回升。

4. 行业估值处于历史低位

• 板块市盈率：A股煤炭板块PE为12.3倍，处于历史较低水平。
• 重点公司估值优势：中国神华2013年预测PE为7.1倍，估值较有优势。

关键信息

行业走势图

• 图1：中国工业增速
• 图2：美国工业产能利用率
• 图3：秦皇岛港煤炭价格
• 图4：煤炭行业毛利率
• 图5：煤炭、火电、钢铁行业营收增速
• 图6：煤炭行业市盈率
• 图7：全社会用电量及增速
• 图8：生铁产量及增速
• 图9：钢铁行业用电量及增速
• 图10：水泥行业用电量及增速
• 图11：原煤产量及增速
• 图12：煤炭进口及增速
• 图13：澳洲BJ现货价
• 图14：WTI原油价格
• 图15：临汾焦煤价格
• 图16：临汾焦炭价格
• 图17：吕梁焦煤价格
• 图18：焦煤、喷吹煤均价
• 图19：钢材综合价格指数
• 图20：水泥均价
• 图21：行业估值
• 图22：重点公司历史PE
• 图23：上证指数与煤炭行业指数

行业动态

• 固定资产投资增速放缓：1-5月煤炭行业固定资产投资同比下降2.4%，反映行业投资意愿下降。
• 安全质量标准化考核启动：山西省启动煤矿安全质量标准化考核，有助于抑制中小煤矿产能释放。
• 电企反对禁止进口低质煤：国家能源局曾提议禁止进口低质煤，但发电企业担心成本上升，积极反对。

公司动态

• 中煤能源：5月商品煤产量增速回升至13.3%，但煤矿装备产值下降29.8%。
• 重点公司六维比较：潞安环能、中国神华、兖州煤业等公司受到政策、资源、管理、技术、产品及市场等多方面因素影响，部分公司估值存在下行风险。
• 公司估值比较：中国神华PE最低，具有估值优势；其他公司PE普遍较高，显示行业整体估值偏低。

投资策略

• 短期震荡：煤炭价格或继续低位震荡，下游需求尚未明显复苏。
• 夏季用电高峰支撑：预计夏季用电高峰将带动火电需求回升，从而支撑煤炭价格。
• 焦煤价格仍有下降空间：6月PMI下滑至50.1%，经济复苏乏力，焦煤采购意愿不足，价格仍有下行压力。
• 关注潞安环能：焦煤供需改善情况或好于动力煤，可重点关注。

风险提示

• 投资增速低于预期：下游需求复苏不及预期可能进一步拖累行业表现。
• 政策不确定性：资源税改革及进口政策变化可能影响行业成本和供需格局。
• 市场波动：国际煤炭价格持续下跌，进口煤对国内市场形成冲击。

分析师介绍

• 李一为：大宗商品组组长，钢铁冶金专业博士，拥有20多年行业研究经验。
• 魏晶：煤炭行业研究员，经济学硕士，有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 行业评级：分为“强于大市”、“同步大市”、“弱于大市”及“未评级”。
• 公司评级：分为“买入”、“持有”、“中性”、“卖出”及“未评级”。

要求披露

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