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煤炭行业2013年中期投资策略总结

核心观点

• 行业评级：中性
  煤炭行业处于大周期向下阶段，受经济结构调整、环保压力和能源结构转型影响。

• 经济低速增长
  市场普遍调低经济增长预期，经济增速逐季回落，政府缺乏刺激政策，基建投资扩张动力不足。

• 环保压力加剧
  环保问题被提升至与经济发展同等高度，成为政策重点，对煤炭行业形成持续压制。

• 煤价下跌空间有限
  动力煤价格接近边际成本，焦煤盈利空间有限，价格难以大幅下跌。

• 关注3季度阶段性反弹机会
  3季度行业基本面处于底部区域，可把握超跌反弹机会，估值趋于合理。

行业大周期向下

原因分析

• 经济结构调整
  经济增速放缓，政府缺乏刺激政策，基建投资扩张乏力，煤炭需求增长受限。

• 环保政策加码
  多地出台环保政策，如江西、山西、四川、广东深圳、重庆、陕西等地，将环保考核纳入政府和企业绩效考核体系，推动煤炭行业向低碳转型。

• 煤炭行业地位下降
  煤炭虽为经济发展的重要能源，但其环境问题日益突出，行业地位逐步下降，需逐步替代。

煤价下跌空间有限

动力煤

• 价格接近边际成本
  动力煤总需求接近30亿吨，供需平衡的边际成本为320元/吨，加上运输和税费，总成本约620元/吨。

• 价格缺乏弹性
  供给无明显瓶颈，价格难以大幅上涨。

焦煤

• 价格持续下调
  山西焦煤、山东兖矿、龙煤、冀中能源等主要煤矿的焦煤价格持续下调，部分煤种降幅达100元/吨。

• 盈利空间有限
  焦煤盈利空间在100-150元/吨，受成本压力影响，价格难以大幅反弹。

• 与进口焦煤相比无明显优势
  国内焦煤价格与进口焦煤相比并无明显优势，市场竞争力有限。

关注3季度阶段性反弹机会

业绩底部预期

• 2季度业绩仍会下滑，3季度趋于平稳
  行业基本面在3季度达到底部，可关注阶段性反弹机会。

• 估值创新低
  煤炭股估值接近沪深300，甚至低于2008年金融危机时期的水平，具备投资价值。

个股机会分析

• 大有能源

  • 历史及预测财务指标显示其估值水平较低，具备交易性机会。
  • 2013年EPS摊薄，市盈率和市净率均处于低位。

• 山煤国际

  • 历史及预测财务指标显示其估值已超跌，具备反弹潜力。
  • 2013年净利润增长率显著提升，市净率和EV/EBITDA均处于低位。

投资评级标准

• 公司评级

  • 强烈推荐：股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：股价相对行业指数涨幅介于-5%至5%之间
  • 回避：股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级

  • 推荐：行业整体表现战胜市场
  • 中性：行业整体表现与市场同步
  • 回避：行业整体表现弱于市场

联系方式

深圳联系人

• 刘璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com
• 王涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com
• 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com
• 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com

北京联系人

• 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
• 杨洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
• 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com
• 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com

上海联系人

• 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
• 陈韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com

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