20130701-招商证券-风险释放较为充分_关注电力中报行情_15页_485kb_485kb

电力行业6月月报总结

核心内容

2013年6月，电力行业在A股市场整体下跌的背景下，表现相对稳健，电力板块跑赢大盘0.7个百分点，过去六个月跑赢3.8个百分点。行业整体估值偏低，平均PE为10.4倍，PB为1.45倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输、采掘和建筑建材等五个行业。电力行业盈利持续改善，半年报超预期概率较大，建议加大配置。

主要观点

• 电力板块表现：电力板块在6月市场下跌中表现优于大盘，具备一定的安全边际，且盈利持续改善。
• 行业改革：电力市场化改革加速，包括电价改革、大用户直购电试点、完善水电和核电上网价格形成机制等，推动行业向更规范、透明的方向发展。
• 核电发展机遇：环保压力加大，核电因经济性、环保性、安全性等优势，迎来加速发展契机。
• 公司动态：多家电力公司通过结构调整、投资并购、新机组投产等方式提升市场竞争力，优化资源配置。
• 投资建议：建议投资者关注水电企业、前期超跌但业绩有保障的公司以及受益于天然气提价的公司。

关键信息

电力板块表现

• 6月份以来，电力板块跑赢沪深300指数0.7个百分点。
• 过去六个月，电力板块跑赢沪深300指数3.2个百分点。
• 电力行业2013年平均PE为10.4倍，PB为1.45倍，处于行业低位。

行业改革动态

• 电价改革：推进电价市场化，完善煤电价格联动机制和水电、核电上网价格形成机制。
• 电力市场化：大用户直购电试点，探索建立合理的输配电价形成机制。
• 核电发展：2015年核电装机目标4000万千瓦，在建2000万千瓦；2020年核电装机目标5800万千瓦，在建3000万千瓦。
• 环保政策：京津冀等地区限制煤炭消费，推动清洁能源发展，尤其是核电。

公司动态

• 结构调整：宝新能源退出房地产开发，明星电力转让出资，优化资源配置。
• 融资策略：华能国际、长江电力发行债务融资工具，国投电力可转债触发赎回条款。
• 新机组投产：国电电力、建投能源等公司新机组投产，提升市场占有率。

重点公司推荐

• 水电类：国投电力、川投能源，成长性强、穿越周期。
• 超跌蓝筹：华能国际、国电电力、宝新能源，估值偏低、业绩稳定。
• 受益天然气提价：大唐发电。

风险提示

• 环保成本上升：电厂面临更高的环保要求，增加运营成本。
• 火电利用小时下滑：火电企业面临利用小时下降的风险。
• 水电出力受限：汛期来水偏枯可能影响水电发电量。

附表摘要

附表1：重点电力上市公司成长性指标比较

• 包括主营收入、净利润及其增长率，展示各公司的发展趋势和盈利能力。
• 长江电力、国电电力、华能国际等公司表现突出，收入和利润均增长。

附表2：重点电力上市公司基金持仓情况

• 展示各公司基金持仓市值变化，反映市场关注度。
• 华能国际、国电电力、长江电力等公司持仓市值增长明显。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面淡，行业指数跑输基准。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担由此引发的损失责任。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断。