复盘2009年啤酒业绩高增长之谜_2019年啤酒板块有望进入业绩快速释放期_28页_2mb

2019年啤酒板块业绩释放分析总结

核心内容

2019年啤酒板块有望进入业绩快速释放期，主要得益于2018年提价滞后效应、产品结构升级和包材价格回落。该报告通过复盘2009年啤酒行业业绩高增长的原因，发现提价与成本下行周期叠加是推动业绩增长的关键因素。

主要观点

1. 2009年啤酒业绩增长原因：

   • 提价滞后效应：2007年底和2008年初啤酒行业集体提价，但利润释放延后至2009年。
   • 产品结构升级：通过优化产品结构，提高吨酒价格，成为业绩释放的主要驱动力。
   • 成本回落：大麦、玻璃瓶、纸箱等主要成本项价格回落，带动毛利率上升。

2. 2019年啤酒板块趋势预测：

   • 提价滞后效应：2018年啤酒企业提价执行延后，2019年仍有利润释放空间。
   • 结构升级：啤酒企业持续优化产品结构，中高端产品占比提升，推动吨酒价格上升。
   • 成本下降预期：2019年包材价格有望下降，尤其是玻璃瓶和纸箱，澳麦价格上涨影响有限。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：7家
• 行业总市值：97,676百万元
• 行业流通市值：67,417百万元

公司表现

成本结构

• 玻璃瓶：占啤酒成本约25%，2017-2018年价格大幅上涨，预计2019Q2回落。
• 纸箱：占啤酒成本约15%，2018年价格回落，预计2019年维持低位。
• 大麦：占啤酒成本约12%，2018年进口大麦价格同比上升21%，预计2019年涨幅在20%-38%之间，对吨酒麦芽成本影响不超过10%。

价格与利润关系

• 吨酒价格提升：对毛利率和净利率有显著提升作用。
• 敏感性测算：吨酒价格提升2%-10%可带动毛利率上升1.20%-5.57个pct，净利率上升0.74%-3.42个pct。

价格与成本变动分析

玻璃瓶

• 价格走势：2017年玻璃瓶价格上涨9.5%，2018Q4价格同比下降10%，预计2019年全年价格下降10%。
• 影响因素：环保限产放松，日用玻璃制品产量回升，滞后平板玻璃约6个月。

纸箱

• 价格走势：2018Q3开始价格回落，2019年预计维持低位。
• 影响因素：箱板纸产量回升，价格保持下降趋势。

大麦

• 价格走势：2018年进口大麦均价上升21%，预计2019年涨幅在20%-38%之间。
• 影响因素：澳麦减产，但出口价格波动小于国内价格波动，存在替代效应。

行业趋势与竞争格局

需求刚性

• 啤酒需求相对刚性，受经济影响较小。
• 2018年啤酒产量同比增长0.5%，预计未来保持稳定。

结构升级

• 中国中高端啤酒销量占比从1.8%提升至9.2%，销售额占比从7.8%提升至29.2%。
• 青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒通过产品结构优化，提升吨酒价格和毛利率。

竞争格局

• 2018年行业联合提价，竞争格局有望持续向好。
• 与乳制品行业不同，啤酒行业重复价格战的可能性较小，主要依靠提价和结构升级。

投资建议

• 青岛啤酒：受益于提价和结构升级，毛利率和净利率有望提升。
• 华润啤酒：提价和结构优化推动业绩增长。
• 重庆啤酒：产品结构升级明显，毛利率和净利率提升显著。

风险提示

• 包材价格波动可能影响成本。
• 澳麦价格进一步上涨可能对成本产生一定影响。
• 宏观经济下行可能对啤酒需求造成压力。

总结

2019年啤酒板块有望受益于2018年提价滞后效应、产品结构升级及包材价格回落，进入业绩快速释放期。行业面临从价格战向高端竞争转变的趋势，需求相对刚性，未来增长空间较大。