啤酒行业研究：啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时_21页_2mb

啤酒行业研究总结

核心内容

本报告分析了当前啤酒行业提价趋势及未来发展方向，指出在成本压力和消费升级背景下，啤酒行业正加速向高端化、经营效率提升和跨品类发展转型。重点推荐华润啤酒、重啤，并关注青啤的中高端表现。

主要观点

• 提价背景：2021年啤酒行业提价较2018年提前、幅度加大、品种更高端，且竞争格局更集中，预计费用补贴更理性，提价传导节奏加快。
• 提价效果：提价有助于吨价和毛利率提升，但短期可能伴随费用增加和毛利率小幅下降，长期毛销差将回升。
• 行业对比：啤酒与调味品提价目的不同，啤酒提价多在淡季，且传导周期更短，而调味品提价多在旺季，且竞争格局更分散。
• 高端化策略：华润、青啤、重啤在产品、渠道和营销上各有侧重，华润注重年轻化，青啤主打国潮风，重啤强调地域特色。
• 美国经验借鉴：美国啤酒行业在高端化、精酿和跨品类发展方面经验丰富，国内啤酒行业未来有望借鉴其发展路径，提升利润率。

关键信息

成本与提价

• 成本结构：啤酒成本中包装物占比高（约49%），麦芽占比约14%，2021年Q3起吨成本压力有所加大。
• 提价节奏：2021年提价时间提前至9月至1月，幅度达5%-10%，品种覆盖中、高档。
• 提价传导：提价后费用补贴减少，毛利率有望逐步回升。

高端化进展

• 产品结构：华润、青啤、重啤均在提升高端产品占比，目标在2025年达到30%以上。
• 罐化率提升：罐装产品毛利率高于瓶装，2021年国内罐化率提升，未来仍有增长空间。
• 渠道策略：华润、青啤、重啤分别采用大客户模式、深度分销模式和大城市计划，以提升高端产品渗透率。

营销策略

• 华润：通过流量明星和综艺吸引年轻消费者。
• 青啤：结合国潮文化，打造沉浸式消费体验。
• 重啤：强调地域特色，如乌苏在烧烤场景的推广。

跨品类发展

• 含酒精饮料：啤酒企业正布局预调酒、果酒等产品，与啤酒业务具备协同效应。
• 精酿啤酒：国内精酿渗透率仅2.4%，未来增长潜力大，华润、重啤、青啤均在布局精酿产品。

投资建议

• 推荐公司：华润啤酒、重啤，因其高端化空间广且提价确定性强。
• 关注公司：青啤，作为国产中高端啤酒的代表。
• 估值情况：2022年PE分别为34X、52X，具备投资价值。

风险提示

• 区域竞争加剧：部分区域可能因竞争加剧影响提价效果。
• 疫情反复：可能影响社交餐饮需求，进而影响销量。
• 原材料上涨：大麦、包装材料成本上涨可能压缩利润空间。
• 食品安全问题：可能对行业造成整体冲击。

行业趋势

• 销量维稳：2013-2019年全国规模以上啤酒产量增速为-0.9%，预计中长期销量稳中略降。
• 高端化趋势：行业正从高端替代本地、中档，向超高端、精酿渗透。
• 经营效率提升：关厂裁员、费用投放趋于理性有助于提升利润率。

图表要点

• 成本结构：包装物占比高，大麦和包材是主要成本。
• 提价历史：2018年和2021年提价时间、幅度、品种差异明显。
• 高端产品：华润、青啤、重啤均有明确高端产品规划。
• 市场格局：中美啤酒市场集中度相似，均趋于稳定。
• 估值表：华润、青啤、重啤2021-2023年收入和利润增速及PE情况。

结论

啤酒行业正处于高端化、效率提升和跨品类发展的关键阶段，提价确定性强，未来增长空间广阔。建议关注华润啤酒、重啤和青啤，以把握行业发展趋势。