深度报告-2025-11-27-开源证券-我武生物（300357）_脱敏治疗领域龙头企业_干细胞等蓝海领域迎来收获期_30页_3mb

我武生物（300357.SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

• 国内脱敏治疗龙头企业，核心产品粉尘螨滴剂市场占有率第一。
• 产品组合“南螨北蒿”，并布局皮肤点刺液和干细胞等前沿领域。
• 管理层经验丰富，研发实力雄厚。

市场与产品分析

• 抗过敏药市场持续增长，2029年预计达436.7亿元。
• 脱敏治疗是唯一能改变过敏性疾病进程的疗法，国内渗透率低，市场潜力大。
• 核心产品表现：
  • 粉尘螨滴剂：近五年营收CAGR 8.86%，2025前三季度增长13.38%，毛利率超95%。
  • 黄花蒿花粉滴剂：2021上市，近五年营收CAGR 64.71%，2025前三季度增长117.58%。
  • 皮肤点刺液产品矩阵持续丰富，2025前三季度营收同比增长94.10%。

财务预测

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.99亿元、4.93亿元、6.00亿元，当前股价对应PE分别为41.0、33.3、27.3倍。

风险提示

• 主导产品集中风险。
• 新药研发周期长、政策监管趋严等风险。

投资建议

• 首次覆盖“买入”，估值参考港股、医药可比公司，PE建议按27倍估值。