20170914-光大证券-手机供应链：iPhoneX创新落地，产业链升级再迎新机_31页_2mb

iPhoneX创新落地与产业链升级分析总结

核心内容

iPhoneX作为苹果十周年定制机型，其创新幅度远超前代iPhone，主要体现在OLED全面屏、3D传感、FaceID面部识别、双摄模组、取消实体home键及提升防水等级等方面。这些创新不仅显著提升了用户体验，还对智能手机产业链带来深远影响，推动各组件厂商加速升级。尽管iPhoneX提价幅度较大，但其差异化创新有效缓解了对出货量的抑制，销售前景值得期待。

主要观点

1. iPhoneX创新显著：

   • 引入OLED全面屏，提升分辨率至 $2436^{*}1125$，像素密度高达458ppi，支持HDR显示。
   • 采用前置原深感摄像头系统实现FaceID面部识别，支持ApplePay支付及动画表情功能。
   • 后置双摄模组具备OIS光学防抖，支持人像模式及视频录像的画质提升。
   • 取消实体home键，采用全面屏设计，推动安卓市场向水平震动LRA升级。
   • 采用3D玻璃后盖，提升外观质感与科技感。

2. 产业链升级加速：

   • 需求端：iPhoneX的创新将刺激消费者需求，推动全面屏、3D玻璃、指纹识别等技术的全面普及。
   • 供给端：苹果的创新方向为产业链提供明确指引，提升各环节的升级速度与协同效应。

3. 关键创新方向：

   • 全面屏：全面屏的普及将推动显示屏、前后盖板玻璃、指纹识别、摄像模组、天线等元器件厂商加速升级。
   • 光学：镜头及模组小型化需求旺盛，舜宇光学、丘钛科技、欧菲光等厂商技术突破显著。
   • 双摄：双摄渗透进程加速，舜宇光学、丘钛科技及欧菲光有望受益。
   • 指纹识别：后置coating方案仍是市场主流，屏内指纹识别仍需时间成熟。
   • 3D传感：未来AR普及值得期待，3D传感市场将快速成长，玻塑混合镜头成为主流。
   • 外观件：3D玻璃后盖在2018年将迎来爆发，国内厂商如伯恩光学、蓝思科技等占据主导地位。
   • 触控：iPhoneX推动安卓市场向水平震动LRA升级，瑞声科技具备技术优势。
   • 声学：立体声解决方案成为安卓市场增长点，瑞声科技与歌尔股份有望受益。
   • 防水：高等级防水应用短期仍局限于iPhone及安卓旗舰机型，通达集团与瑞声科技在该领域布局明显。

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风险提示

1. 下游智能手机品牌出货量分化。
2. 产业链技术突破不及预期，如双摄成像效果、3D传感配套、3D玻璃良率及产能问题。
3. 市场对元件升级反馈不及预期。
4. 人民币贬值导致原材料成本上升。

财务预测与估值

图表目录

• 图1：历代iPhone量价趋势
• 图2：iPhoneX的异形OLED全面屏设计
• 图3：2017-2018年全面屏渗透率预测
• 图4：iPhone8与iPhone8Plus后置摄像模组对比
• 图5：人像景深与人像光效功能成像效果
• 图6：2017年4-6月指纹识别模组前五大供应商出货量对比
• 图7：iPhoneX FaceID支持面部识别解锁、Apple Pay支付
• 图8：iPhoneX的前置原深感摄像头系统
• 图9：iPhoneX的动画表情功能
• 图10：3D游戏
• 图11：新iPhone采用Qi标准无线充电技术
• 图12：金属中框+双面2.5D玻璃
• 图13：自iPhone7起声学升级幅度加大，促使瑞声科技声学业务重回中高速增长

结论

iPhoneX的创新落地不仅提升了自身产品竞争力，也对整个手机供应链行业带来积极影响。其推动的全面屏、3D传感、双摄等技术趋势，为产业链各环节带来新的增长机会。随着技术升级与市场接受度的提升，相关厂商有望在2018年迎来业绩爆发期。尽管存在一定的风险因素，如技术突破不及预期及人民币贬值，但整体行业前景仍被看好，首次给予手机供应链行业“买入”评级。