20170914-光大证券-手机供应链_iPhoneX创新落地_产业链升级再迎新机_30页_3mb

报告摘要

iPhoneX 创新落地与产业链升级分析总结

核心内容概述

iPhoneX作为苹果十周年定制机型，带来了多项重大创新，包括OLED全面屏、3D传感、双摄系统、取消实体Home键等，这些创新显著提升了用户体验并推动了智能手机产业链的全面升级。尽管iPhoneX的提价对出货量有一定抑制作用，但其差异化设计仍有望带动销量增长。同时，苹果供应链厂商在ASP提升和市场拓展方面受益明显，整体行业迎来新机遇。

主要观点与关键信息

1. iPhoneX创新带来的影响

全面屏设计：iPhoneX采用5.8英寸OLED全面屏，屏幕分辨率提升至2436*1125，像素密度高达458ppi，支持HDR显示，提升视觉体验。
3D传感与面部识别：FaceID采用结构光方案，结合A11仿生处理器的神经网络引擎，推动AR及3D交互应用发展。
双摄系统：iPhone8 Plus和iPhoneX均搭载双摄系统，具备OIS光学防抖，提升拍照体验。
取消Home键：全面屏设计取消实体Home键，推动安卓市场向水平震动LRA升级。
防水与声学升级：iPhoneX维持IP67防水等级，声学方案升级为立体声，推动安卓声学市场增长。

2. 产业链升级趋势

全面屏：全面屏设计推动显示屏、指纹识别、摄像模组、天线等元器件厂商加速升级，带动行业整体进步。
光学升级：镜头及模组小型化成为趋势，舜宇光学、丘钛科技、欧菲光等厂商在该领域布局明显。
双摄渗透：双摄模组在iPhoneX中广泛应用，推动相关厂商业绩提升，预计2017年下半年渗透率将加快。
指纹识别：后置coating指纹识别方案仍为主流，屏内指纹识别尚未成熟，短期内需求有限。
3D玻璃后盖：2018年有望迎来爆发期，国内厂商如伯恩光学、蓝思科技、比亚迪电子等具备产能和工艺优势。
声学与触控：瑞声科技在安卓市场声学和触控业务拓展显著，水平震动LRA和立体声解决方案成为增长点。

3. 供应链投资建议

舜宇光学科技（2382.HK）：推荐逻辑包括双摄模组出货占比提升、3D传感与小型化技术突破，预计2017年出货增长显著。
瑞声科技（2018.HK）：声学及触控业务升级明显，布局3D玻璃和玻塑混合镜头，有望实现弯道超车。
比亚迪电子（0285.HK）：金属机壳业务毛利率提升，3D玻璃产能迅速扩张，具备增长潜力。
丘钛科技（1478.HK）：攻克华为客户，双摄与3D传感技术布局深入，产品结构优化推动业绩增长。
通达集团（0698.HK）：国内唯一掌握3D玻璃薄膜印刷贴合工艺，防水组件业务逐步释放。
ASM Pacific（0522.HK）：受益于3D传感市场增长，作为光学封装设备龙头，具备技术与品牌优势。

产业链升级趋势

全面屏：推动产业链全面升级，预计2018年全面屏渗透率将达50%。
光学升级：镜头及模组小型化需求旺盛，带动ASP提升，舜宇光学、丘钛科技、欧菲光等厂商技术领先。
双摄渗透：预计2017年下半年双摄模组出货占比提升，舜宇光学、丘钛科技、欧菲光业绩有望加速释放。
指纹识别：后置coating方案为主流，短期内技术成熟度和良率仍是瓶颈。
3D传感：推动AR普及，3D传感市场渗透率有望达到30%，玻塑混合镜头成为主流。
3D玻璃：2018年将迎来爆发期，国内厂商具备产能和技术优势。
触控升级：安卓市场向水平震动LRA升级，瑞声科技技术领先。
声学升级：立体声解决方案成为安卓市场增长点，瑞声科技和歌尔股份积极布局。
防水应用：短期仍局限于旗舰机型，防水组件ASP提升，通达集团、瑞声科技等厂商受益。

风险提示

下游智能手机品牌出货量分化风险。
产业链技术突破不及预期，如双摄、3D传感、3D玻璃等技术成熟度和良率问题。
市场对元件升级的反馈不及预期，可能影响全面屏和3D传感等技术的普及速度。
人民币贬值风险，导致部分原材料成本上升。

财务预测与估值

舜宇光学科技：2017年预计净利润2,422百万人民币，2018年预计3,271百万人民币，2019年预计4,215百万人民币。
瑞声科技：2017年预计净利润8,94百万港元，2018年预计14,941百万人民币，2019年预计32,481百万人民币。
比亚迪电子：2017年预计净利润2.66港元/股，2018年预计1.46港元/股，2019年预计1.09港元/股。
丘钛科技：2017年预计净利润1.09港元/股，2018年预计0.75港元/股，2019年预计0.50港元/股。
通达集团：2017年预计净利润0.28港元/股，2018年预计0.23港元/股，2019年预计0.19港元/股。
ASM Pacific：2017年预计净利润6.21港元/股，2018年预计6.84港元/股，2019年预计6.08港元/股。

结论

iPhoneX的创新落地不仅提升了用户体验，也推动了智能手机产业链的全面升级。随着全面屏、3D传感、双摄等技术的普及，相关供应链厂商将迎来新的增长机会。分析师首次给予手机供应链行业“买入”评级，重点推荐舜宇光学科技、瑞声科技、比亚迪电子、丘钛科技等公司，同时建议关注通达集团和ASM Pacific。然而，需注意技术突破、市场反馈及人民币贬值等潜在风险。

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