2017-手机供应链：iPhoneX创新落地，产业链升级再迎新机_30页-2mb

iPhoneX 创新落地与产业链升级分析总结

核心内容概述

iPhoneX的发布标志着苹果在智能手机创新领域的重大突破。其在外观、功能、硬件配置等方面实现了颠覆性升级，包括采用OLED全面屏、3D传感技术、双摄系统以及取消实体Home键等。这些创新不仅提升了用户体验，也对产业链上下游带来显著影响，推动了电子元件的升级和ASP（平均销售价格）的提升。尽管提价可能对出货量造成一定影响，但iPhoneX的差异化创新有效对冲了这一风险，销售前景被普遍看好。

主要观点与关键信息

需求与供给端双重推动产业链升级

• 需求端：iPhoneX的创新采用将有效刺激消费者需求，推动全面屏、3D玻璃、指纹识别、摄像头模组等组件的全面普及。
• 供给端：苹果的创新为产业链明确升级方向，促进上下游协同创新，加速行业整体升级。

产业链细分创新方向及趋势

1. 全面屏：OLED全面屏设计推动显示屏、玻璃盖板、指纹识别等元器件升级。预计2018年全面屏渗透率将达50%。
2. 光学：双摄模组、镜头小型化成为趋势。舜宇光学、丘钛科技、欧菲光等厂商在技术突破和产能布局上表现突出。
3. 指纹识别：后置coating方案仍是主流，屏内指纹识别因技术不成熟和成本问题尚未普及。
4. 3D传感：FaceID技术应用推动3D传感市场快速发展，预计渗透率将达30%。玻塑混合镜头成为主流选择。
5. 外观件：3D玻璃后盖将在2018年迎来爆发期，国内厂商如伯恩光学、蓝思科技、比亚迪电子等占据主导地位。
6. 触控：iPhoneX推动安卓市场向水平震动LRA升级，瑞声科技有望受益。
7. 声学：立体声解决方案成为安卓市场下一增长点，瑞声科技及歌尔股份在声学领域占据领先地位。
8. 防水功能：短期仍集中在iPhone及安卓旗舰机型，通达集团、瑞声科技等在防水组件方面具备优势。

产业链升级带来的投资机会

• 首次给予手机供应链“买入”评级：基于智能手机主流品牌出货增长和电子元件升级带来的ASP提升。

• 重点推荐公司：

  • 舜宇光学科技（2382.HK）：在镜头模组、3D传感及小型化领域技术领先，预计2017年全年双摄模组出货占比达20%。
  • 瑞声科技（2018.HK）：在声学及触控马达领域地位稳固，3D玻璃及玻塑混合镜头技术有望实现弯道超车。
  • 比亚迪电子（285.HK）：金属机壳产能充沛，3D玻璃扩产迅速，有望受益于全面屏和高端化趋势。
  • 丘钛科技（1478.HK）：攻克华为客户，双摄模组出货占比提升，产品结构优化带来ASP增长。

• 建议重点关注公司：

  • 通达集团（0698.HK）：国内唯一具备3D玻璃薄膜印刷贴合工艺，防水组件业绩逐步释放。
  • ASM Pacific（0522.HK）：作为CIS光学设备龙头，受益于双摄和3D传感市场增长。

风险提示

1. 出货量分化：智能手机品牌出货量可能分化，影响供应链厂商业绩。
2. 技术突破不及预期：3D传感、双摄、3D玻璃等技术的成熟度和良率可能影响升级进程。
3. 市场反馈不足：消费者对创新产品的接受度可能影响普及速度。
4. 人民币贬值：部分元器件以美元计价，人民币贬值将增加成本压力。

附录财务预测概览

舜宇光学科技

• EPS（HKD）：2017E 2.64，2018E 3.56，2019E 4.58
• PE（倍数）：2017E 47，2018E 35，2019E 27
• 现价（HKD）：124.0

瑞声科技

• EPS（HKD）：2017E 5.41，2018E 7.22，2019E 8.94
• PE（倍数）：2017E 26，2018E 20，2019E 16
• 现价（HKD）：141.3

比亚迪电子

• EPS（HKD）：2017E 1.46，2018E 2.03，2019E 2.66
• PE（倍数）：2017E 15，2018E 11，2019E 8
• 现价（HKD）：21.8

丘钛科技

• EPS（HKD）：2017E 0.50，2018E 0.75，2019E 1.09
• PE（倍数）：2017E 29，2018E 19，2019E 13
• 现价（HKD）：14.6

通达集团

• EPS（HKD）：2017E 0.19，2018E 0.23，2019E 0.28
• PE（倍数）：2017E 12，2018E 10，2019E 8
• 现价（HKD）：2.3

ASM Pacific

• EPS（HKD）：2017E 6.08，2018E 6.21，2019E 6.84
• PE（倍数）：2017E 19，2018E 18，2019E 16
• 现价（HKD）：112.9

总结

iPhoneX的发布不仅提升了苹果自身的市场竞争力，也对整个手机供应链带来了深远影响。其创新技术推动了全面屏、3D玻璃、双摄、3D传感等领域的升级，带来了ASP提升和市场需求增长。产业链中具备技术优势和产能储备的厂商将受益于这一趋势，如舜宇光学、瑞声科技、比亚迪电子、丘钛科技等。同时，随着市场对创新产品的接受度提升，相关供应链公司有望迎来业绩增长期。然而，仍需关注技术突破、市场需求、汇率波动等潜在风险。