20171116-东兴证券-交通运输行业事件点评_单月业务量增速下滑事出有因_5页_610kb

快递行业单月增速下滑分析与展望

核心内容

2017年11月15日，国家邮政局公布了2017年10月快递行业运行数据，显示当月快递业务量同比增长23.8%，较前几个月有所放缓。但分析师认为，这种增速下滑是由于多重因素导致的，无需过度担忧。未来三年，快递行业预计仍将保持年均30%左右的高速增长，业务规模有望实现一倍以上增长。

主要观点

1. 单月增速下滑原因分析

• 高基数效应：2016年9月初因G20峰会安全监管，快递公司暂停环杭州区域收派，导致部分业务需求向10月集中，形成高基数。
• 安全监管影响：2017年10月，十九大期间环北京地区快递收派受阻。
• 电商提前蓄客：阿里及京东等主要电商平台“双十一”提前蓄客，部分业务需求向11月转移。
• 行业趋势向好：未来三年快递行业仍有望保持30%左右的高增速。

2. 同城件均价增长成为最大亮点

• 均价跌幅收窄：1-10月快递均价跌幅收窄至2.67%（去年同期为6.24%），异地件均价跌幅收窄至7.31%（去年同期为11.93%）。
• 同城件增长显著：同城件均价同比增长3.97%，表明价格战已趋缓，行业进入稳定增长阶段。
• 成本压力显现：加盟商网点仅能保持3%-5%微利，城市外卖配送推动末端人力成本上升，价格已无进一步下行空间。
• 行业提价趋势：韵达、中通等企业已在旺季前率先提价，其他企业也有跟进动作，反映行业涨价的集体诉求。

3. 行业竞争格局持续改善

• CR8创近三年新高：2017年10月CR8（前八大快递企业市场占有率）达到78.2%，显示行业集中度不断提升。
• 市场整合趋势明显：预计2019年前，三四线快递企业将逐步转型或退出市场；2020年后，通达系企业或将展开整合，CR4有望突破90%。
• 整合方式与推动力：可能形成类似集运班轮联盟的合作模式；持有两家快递公司股份的资本（如阿里系、红杉资本）将成为整合的重要推动力。

4. 企业积极转型综合物流服务

• 顺丰：前三季度重货、冷运、同城配及国际业务增速分别为85.9%、73.6%、25000%、39.1%，重货与冷运业务有望3年内营收突破百亿元。
• 韵达：推进以快递为核心的“生态圈”建设，拓展智能快递柜、仓配一体化、云仓及跨境物流等业务。
• 圆通：收购先达国际物流，布局国际业务；同时推进航空机队与快运业务。
• 申通：围绕“快递+产业链”发展思路，拓展仓配一体化、冷链物流、智能快递柜等业务，并于11月收购易物流，提升协同效应。

投资建议

• 中长期看好：持续看好快递行业，重点推荐具备直营模式优势、积极支持铁路混改的顺丰控股（002352）。
• 短期推荐：在Q4行业供不应求背景下，推荐业务规模仍具优势、前三个季度增速恢复的公司。
• 业绩预期：预计四季度末或明年一季度初将是业绩高点，明年初将释放业绩。

风险提示

• 网购增速放缓：可能影响快递业务需求。
• 经济增长不及预期：可能制约行业整体发展。
• 行业整合中的价格战：可能对利润造成压力。

关键信息

• 数据来源：国家邮政局
• 分析师：郑闵钢（东兴证券研究所）
• 研究助理：闫海（东兴证券研究所）
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

分析师承诺

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