机械设备行业：定量分析汇率波动对机械出口企业的利润影响，_人民币升值对机械出口企业影响几何-20210122-华泰证券-20页_804kb

机械设备行业人民币升值影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了人民币升值对机械设备行业出口企业的影响，重点考察了其对营业收入、毛利率和汇兑损益三方面的财务影响。通过选取86家出口收入占比超30%的机械设备企业进行定量分析，得出人民币升值对出口企业的影响整体可控，尤其对行业龙头公司影响有限。

主要观点

• 出口营收占比：机械设备行业整体出口营收占比约为20%，其中缝制机械、油气装备、智能仪表及通用机械的海外营收占比相对更高，而锂电设备、半导体设备、电梯设备和轨交设备的海外营收占比相对较低。
• 人民币升值对营收的影响：人民币升值会导致以人民币计算的营业收入减少，但出口需求更多与外部市场经济活动相关，而非人民币汇率。
• 毛利率变化：人民币升值对毛利率的影响存在6个月时滞，且毛利率变化幅度与人民币汇率变化幅度高度相关。2021年毛利率或略承压，但整体可控。
• 汇兑损益：人民币升值直接影响当期汇兑损益，但企业通常采用套期保值工具对冲汇率波动，因此汇兑损益波动幅度小于人民币汇率波动。
• 套期保值工具：常见的套期保值做法包括远期结售汇、结构性远期、外汇互换/掉期、外汇期货、外汇期权等。不同会计处理方式对利润表的影响不同，但总体可有效减少汇率波动对企业利润的影响。

关键信息

1. 人民币升值对营业收入的影响

• 订单签订与交付之间存在时间差，导致以人民币计价的营业收入可能因人民币升值而减少。
• 2017年人民币单边升值对机械设备出口企业影响有限，样本公司平均海外营收同比增速达174%，与全球GDP实际增速相吻合。
• 2020年人民币升值幅度较大，但出口需求增长与外部经济环境密切相关。

2. 毛利率变化

• 毛利率变化与人民币汇率变化呈强相关性，相关系数为0.86。
• 毛利率变化幅度小于人民币汇率变化幅度，且存在6个月时滞。
• 根据敏感性分析，2021年人民币升值2%-4%将导致毛利率同比变化-1.66~-3.26pct。
• 行业龙头公司凭借更强的议价能力，毛利率波动更小。

3. 汇兑损益变化

• 汇兑损益与人民币汇率环比变化高度相关，但海外收入占比高的企业通常使用套期保值工具对冲。
• 2020H2汇兑损失/营收为0.12%，2021年人民币汇率基数较高，汇兑损益影响或较小。
• 套期保值工具的使用有效对冲汇率波动，减少汇兑损益波动幅度。

4. 套期保值的会计处理

• 套期保值分为三种会计处理方式：金融工具、公允价值套期、现金流量套期。
• 不同处理方式对利润表影响不同，但总体上有助于减少汇率波动对企业的影响。
• 企业选择将套期工具认定为套期工具而非金融工具，可使损益波动减少，但操作更繁琐。

行业趋势与影响分析

• 出口地域分布：中国出口地域分布趋于分散，对欧美出口占比下降，对东盟出口占比上升。
• 行业影响：人民币升值对机械设备出口企业的影响有限，尤其对行业龙头公司。
• 未来展望：2021年人民币升值幅度或有限，汇兑损益影响较小。行业龙头公司有望通过优化产品结构、成本管控、议价能力等方式减少毛利率波动。

风险提示

• 测算结果与实际结果可能有偏差，汇率波动超预期可能影响行业盈利能力。
• 套期保值交易方向错误可能增加汇兑损失。
• 企业需根据自身情况灵活应对汇率波动，避免因套期保值策略不当导致损失。

图表说明

• 图表1：中国大陆出口额的各地区占比，显示出口地域分布趋于分散。
• 图表2：2015-2019年机械设备行业分板块海外营收占比，显示出口营收比例相对稳定。
• 图表3：人民币汇率变化在生产经营各阶段对报表科目的影响示意图。
• 图表4：汇率变化对营业收入的影响，展示订单签订与交付之间的汇率差异。
• 图表5：人民币升值对毛利率的影响情况，说明毛利率与汇率变动的相关性。
• 图表6：汇率变化对汇兑损益的影响，显示汇兑损益与汇率变动的正相关性。
• 图表7：美元兑人民币汇率走势，显示2017年及2020年人民币升值情况。
• 图表8：样本公司列表，涵盖机械设备行业86家企业。
• 图表9：2016-2019年机械设备样本公司整体海外营收同比增速，显示2017年增速较高。
• 图表10：美国制造业PMI新订单指数，与全球GDP实际增速吻合。
• 图表11：世界GDP实际增速，显示2017年为最高值。
• 图表12：2016Q2-2019Q2毛利率与人民币指数倒数关系，说明毛利率变化与汇率波动的时滞。
• 图表13：毛利率同比变动幅度与人民币汇率变动的回归分析，显示强相关性。
• 图表14：2015-2020年PPI指数，反映成本变化趋势。
• 图表15：2015-2020年钢材价格指数，影响毛利率。
• 图表16：单位海外营收下的汇兑损益与人民币汇率环比变化的正相关关系。
• 图表17：汇兑损益/海外营收与汇率变动的回归分析，显示负相关性。
• 图表18：2021H1机械行业出口公司平均毛利率预测，显示毛利率可能承压。
• 图表19：2021H1机械行业出口公司平均毛利率详细预测数据，显示不同汇率变化下的毛利率变化。
• 图表20：2021Q3及Q4样本公司平均毛利率水平敏感性分析，显示毛利率变化与汇率波动相关。
• 图表21：部分样公司毛利率同比变化测算，显示不同公司的毛利率变化幅度。
• 图表22：机械设备出口链相关主要公司毛利率变化测算，显示行业龙头公司毛利率波动较小。
• 图表23：2020年下半年样公司汇兑损失/营收预测，显示汇兑损益变化。
• 图表24：2021年汇兑损益/营收敏感性分析，显示汇率波动对汇兑损益的影响。
• 图表25：公允价值套期与现金流量套期会计处理方法，展示不同处理方式对利润表的影响。

结论

人民币升值对机械设备出口企业的影响主要体现在营业收入、毛利率和汇兑损益三个方面，但整体影响有限。行业龙头公司凭借更强的议价能力和套期保值策略，能够有效对冲汇率波动，保持毛利率稳定。企业应关注汇率变化，并采取相应的财务策略以减少负面影响。