深度报告-20210122-华泰证券-定量分析汇率波动对机械出口企业的利润影响_人民币升值对机械出口企业影响几何_20页_1mb

机械设备行业人民币升值影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了人民币升值对机械设备行业出口企业的影响，重点关注了营业收入、毛利率和汇兑损益三个报表科目。通过定量分析和敏感性测算，研究认为人民币升值对出口链上的机械设备主要公司或整体影响有限。

主要观点

1. 行业概况与出口占比

• 机械设备行业整体出口营收占比约为20%。
• 缝制机械、油气装备、智能仪表及通用机械的海外营收占比更高，范围在25%-45%之间。
• 2019年出口收入占比超30%的机械设备企业共86家，作为样本进行分析。

2. 人民币升值对营业收入的影响

• 人民币升值导致以外币结算的出口企业营业收入下降，原因在于订单签订与交付之间存在汇率差异。
• 人民币升值对出口需求影响有限，更多取决于外部市场景气度。2017年人民币升值期间，样本公司海外营收同比增速仍保持高位，与全球GDP增速吻合。

3. 人民币升值对毛利率的影响

• 毛利率变动与人民币汇率变动存在时滞，通常为6个月。
• 毛利率变化幅度与人民币汇率变化幅度强相关，相关系数达0.86。
• 2020Q4毛利率或保持稳定，但2021H1可能承压，预计同比下降0.7%-3.4%。
• 2021H2毛利率变动幅度预计在-1.66%- -3.26%之间，整体可控。

4. 人民币升值对汇兑损益的影响

• 汇兑损益与人民币汇率环比变动高度相关，但影响幅度小于汇率波动。
• 海外营收占比高的公司通常使用套期保值工具对冲汇率波动，减少汇兑损益波动。
• 2020H2汇兑损失/营收预计为0.12%，2021年由于汇率基数较高，影响或较小。

关键信息

1. 出口地域分布变化

• 中国出口地域分布趋于分散，欧美占比下降，东南亚占比上升。
• 2010-2020年，中国对欧美的出口占比从37.69%降至29.19%，对东盟的出口占比从8.77%升至13.17%。

2. 汇率波动对财务报表的影响

• 营业收入：订单签订与交付期间的汇率差异导致收入波动。
• 毛利率：销售定价策略与营收变化共同作用，毛利率波动存在6个月时滞。
• 汇兑损益：与汇率变动直接相关，但可通过套期保值对冲。

3. 历史数据与敏感性分析

• 2017年人民币单边升值7.07%，对机械设备企业毛利率影响有限。
• 2020H2人民币升值8.66%，预计对2021H1毛利率造成压力，但整体可控。
• 汇兑损益波动幅度小于汇率变化，套期保值工具有效对冲。

4. 主要出口企业毛利率变化

• 机械设备出口链相关主要公司（如巨星科技、春风动力、捷昌驱动、八方股份、浙江鼎力、杰克股份）2021H1毛利率变动幅度上限为-2.52%。
• 龙头企业具备更强的议价能力，能通过优化产品结构、成本管控等方式减缓毛利率波动。

5. 套期保值的会计处理

• 套期保值分为三种主要会计处理方式：
  • 认定为金融工具：影响利润表，财务费用与投资收益相互冲抵。
  • 公允价值套期：套期工具与被套期项目损益对冲，不计入利润表。
  • 现金流量套期：损益计入其他综合收益，期末转入财务费用。

风险提示

• 测算结果与实际结果可能有偏差。
• 汇率波动超预期可能对盈利能力造成更大压力。
• 套期保值交易方向错误可能增加汇兑损失。

结论

人民币升值对机械设备行业出口企业的财务报表影响有限，主要体现在营业收入、毛利率和汇兑损益三方面。尽管存在短期压力，但龙头企业凭借较强的产业链议价能力和套期保值工具，能够有效应对汇率波动，毛利率变化可控，整体行业表现稳定。