20170820-中泰证券-煤炭行业定期报告_焦煤价格继续上涨_山西国企改革持续推进_13页_1mb

报告摘要

煤炭开采行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年8月煤炭行业的市场走势、价格变化、产能释放及政策动向，重点聚焦焦煤、动力煤和无烟煤的价格趋势，以及山西国企改革对行业的影响。同时，对煤炭板块的市场表现进行了回顾，并提出相应的投资策略和风险提示。

主要观点

焦煤价格持续上涨：本周焦煤价格继续上涨，京唐港山西产主焦煤库提价上涨10元/吨至1475元/吨，山西临汾和柳林地区主焦煤价分别上涨50元/吨和15元/吨。钢厂补库需求和库存低位是推动焦煤价格上涨的主要因素。
动力煤价格震荡回落：尽管电厂库存可用天数保持在14天，但港口动力煤价有所下降，秦皇岛Q5500K动力煤价为619元/吨，环比下跌12元/吨。预计短期内动力煤价格将维持震荡走势，但底部有支撑。
无烟煤价格持平，喷吹煤价格上涨：无烟煤价格保持稳定，喷吹煤价格有所上涨。
煤炭去产能任务进展显著：截至7月底，全国煤炭去产能任务完成85%，7省区超额完成任务。去产能以“僵尸企业”为主，减量置换指标交易制度取得突破。
山西国企改革持续推进：山西作为煤炭大省，国企改革不断深入，推动企业考核机制改革，压缩成本，提升利润。同时，加速煤炭资产证券化，如大同煤业收购塔山煤矿股权，有助于提升公司业绩。
煤炭行业市场表现：上周煤炭板块上涨1.45%，弱于沪深300的2.12%涨幅。部分个股如露天煤业表现强势，而山煤国际等则小幅下跌。

关键信息

行业动态

产能释放：发改委推动释放先进产能，山西、陕西、内蒙古三省区在建产能超8亿吨/年，新增产能约5亿吨/年。
安全事故：山西和顺一煤矿发生滑坡事故，导致4死5失踪，引发地方煤矿停产整顿。
煤层气矿业权：山西将首次公开出让煤层气矿业权，推动资源开发。
去产能成果：四川招标出让1288.9万吨产能置换指标，全国去产能任务完成85%。

国际煤价

美元指数上涨：截至8月17日，美元指数为93.72，周环比上涨0.34%。
原油价格下跌：布伦特原油期货价格为51.03美元/桶，周环比下跌1.68%。
动力煤价格上涨：纽卡斯尔动力煤价格升至98.12美元/吨，周环比上升2.92%。
焦煤价格上涨：优质澳洲焦煤中国到岸价为195美元/吨，周环比上升1.56%。

国内煤价

动力煤价下跌：环渤海动力煤价格指数为582元/吨，环比下跌1元/吨；秦皇岛Q5500K动力煤价为619元/吨，环比下跌12元/吨。
焦煤稳中有升：京唐港主焦煤价上涨10元/吨至1475元/吨，山西临汾主焦煤价上涨50元/吨至1380元/吨。
无烟煤价持平：山西晋城无烟洗中块车板价维持980元/吨，阳泉无烟洗小块车板价维持840元/吨。
喷吹煤价格上涨：山西阳泉喷吹煤价上涨50元/吨至895元/吨，屯留喷吹煤价上涨10元/吨至822元/吨。

库存情况

动力煤库存下降：秦皇岛港库存589万吨，环比上升5.5万吨；京唐港库存74万吨，环比下降21万吨；广州港库存222.4万吨，环比下降5.1万吨。
电厂库存下降：六大电厂库存1133.02万吨，环比下降11.3万吨；日耗煤83.05万吨，环比下降1.51万吨/天；可用天数14天，与上周持平。
炼焦煤库存下降：京唐港炼焦煤库存173.78万吨，环比下降8.15万吨；钢厂库存可用天数14天，与上周持平。

运输情况

国内煤炭运价下跌：秦皇岛至广州、上海、宁波、福州等港口的煤炭运价均有所下降。
BDI指数上涨：波罗的海干散货运价指数上涨122点。

投资策略

焦煤继续上涨：钢厂补库需求和库存低位推动焦煤价格继续上涨，建议关注焦煤相关企业。
山西国企改革：山西国企改革深入，将加速资产证券化，提升企业利润，建议关注潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业等。
低估值标的：建议关注低估值的焦煤和动力煤标的，如陕西煤业、兖州煤业。

风险提示

经济增速不及预期：若经济增速放缓，可能导致煤炭需求下降。
政策调控力度过大：政策调控可能影响行业供需平衡。
新能源替代风险：新能源持续替代可能削弱煤炭需求。

重点公司基本状况

简称	股价(元)	EPS(2015)	EPS(2016)	EPS(2017E)	EPS(2018E)	PE(2015)	PE(2016)	PE(2017E)	PE(2018E)	PB	评级
陕西煤业	7.84	-0.3	0.28	1.00	1.13	-26.	28.0	7.8	6.9	2.16	买入
兖州煤业	12.6	0.25	0.42	0.93	1.07	50.	30.2	13.6	11.9	1.38	买入
潞安环能	10.2	0.03	0.29	0.87	0.97	342	35.4	11.8	10.6	1.64	买入
西山煤电	10.3	0.04	0.14	0.66	0.69	258	73.9	15.7	15.0	1.85	买入
阳泉煤业	7.79	0.03	0.18	0.74	0.85	259	43.3	10.5	9.2	1.33	买入

投资要点

焦煤价格继续上涨，山西国企改革持续推进。
焦炭进入第六轮上涨通道，价格有望继续上升。
动力煤需求旺盛，但价格震荡回落，底部有支撑。
煤炭去产能任务完成85%，7省区超额完成任务。
山西国企改革将推动企业盈利提升，加速资产证券化。
建议关注低估值及国企改革催化的煤炭股，如潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业等。

投资策略

焦煤板块：继续看好焦煤价格上涨趋势，关注钢厂补库需求和库存低位。
动力煤板块：关注低估值标的，如陕西煤业、兖州煤业。
国企改革：山西国企改革将推动企业盈利改善，建议关注相关企业。

风险提示

经济增速不及预期：可能影响煤炭需求。
政策调控力度过大：可能对行业造成不利影响。
新能源持续替代：可能削弱煤炭需求。

行业估值横向对比

煤炭板块PE（TTM，整体法）为16.59（剔除负值）。
沪深300指数PE为13.69（剔除负值）。

总结

本报告指出，焦煤价格持续上涨，动力煤价格震荡回落，无烟煤价格保持稳定。山西国企改革持续推进，加速煤炭资产证券化，提升企业利润。煤炭去产能任务完成85%，7省区超额完成任务。建议关注低估值及国企改革催化的煤炭股，如潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业等。同时，需关注经济增速、政策调控及新能源替代等风险因素。

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