20220330-安信证券-鼎通科技-688668.SH-GAGE新品量利齐升_新能源客户群体加速拓展_7页_428kb

报告摘要

鼎通科技 (688668.SH) 2021年年报及投资分析总结

核心内容

鼎通科技于2022年3月30日发布2021年年报，全年实现总营收5.68亿元，同比增长58.8%；归母净利润1.09亿元，同比增长50.4%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长49.2%。公司整体毛利率同比下降2.5%至34.77%，但盈利能力表现出较强的韧性。

主要观点

GAGE新品表现亮眼：公司通信连接器壳体CAGE在2021年实现营收2.67亿元，同比增长115.7%。得益于原材料成本控制，CAGE毛利率同比提升13.75个百分点，达到35.13%。
新能源业务拓展迅速：汽车连接器业务收入增长67%，尽管毛利率下降10.22个百分点至32.8%，但公司积极拓展新能源客户，已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源等建立合作关系，未来增长潜力较大。
成本控制能力突出：公司通过加强与供应商的沟通和与客户协商产品价格调整，有效控制了原材料成本，使得各项业务原材料成本占比下降，其中CAGE下降14.2个百分点。
费用率持续优化：公司推行精细化管理，期间费用率同比下降1.5个百分点至13.6%。其中销售费用率、研发费用率分别下降0.81和1.28个百分点，管理费用率略有上升，但整体费用率显著改善。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营业收入分别为8.69亿元、12.84亿元、18.67亿元，归母净利润分别为1.6亿元、2.6亿元、3.9亿元。公司维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为84.60元，目标市值71.9亿元。

关键信息

营收与利润增长

2021年总营收：5.68亿元，同比增长58.8%
2021年归母净利润：1.09亿元，同比增长50.4%
2021年扣非归母净利润：0.99亿元，同比增长49.2%
2022E总营收：8.69亿元
2022E归母净利润：1.6亿元
2023E总营收：12.84亿元
2023E归母净利润：2.6亿元
2024E总营收：18.67亿元
2024E归母净利润：3.9亿元

毛利率变化

整体毛利率：34.77%，同比下降2.5个百分点
CAGE毛利率：35.13%，同比提升13.75个百分点
通讯连接器板块毛利率：36.8%，同比提升2.73个百分点
汽车连接器毛利率：32.8%，同比下降10.22个百分点
模具及模具零件毛利率：上升6.3%，主要得益于原材料成本节约

费用率变化

期间费用率：13.6%，同比下降1.5个百分点
销售费用率：0.86%，同比下降0.81个百分点
管理费用率：6.16%，同比上升0.96个百分点
研发费用率：6.54%，同比下降1.28个百分点
财务费用率：0.0%，同比下降0.4个百分点

资产负债情况

总市值：43.74亿元（2022-03-29）
流通市值：16.33亿元
总股本：85.14百万股
流通股本：31.79百万股
资产负债率：20.2%（2021年），预计2022年上升至30.7%
流动比率：3.72（2021年），预计2022年下降至2.49
速动比率：2.69（2021年），预计2022年下降至1.86

投资评级与目标价

投资评级：买入-A
6个月目标价：84.60元
目标市值：71.9亿元
PE估值：2022年预计45倍PE

风险提示

募投项目达产进度不及预期
汽车客户拓展进程不及预期
大客户订单需求不及预期

客户结构变化

前五大客户收入占比：由95.6%降至90.3%，客户结构更加分散

成长性与运营效率

营业收入增长率：2021年为58.8%
营业利润增长率：2021年为56.8%
净利润增长率：2021年为50.4%
固定资产周转天数：从125天降至81天
流动资产周转天数：从407天降至204天

投资回报率

ROE：2021年为13.6%，预计2022年为18.0%，2023年为25.7%，2024年为32.4%
ROIC：2021年为29.2%，预计2022年为25.4%，2023年为36.2%，2024年为42.8%

财务指标

每股收益：2021年为1.28元，预计2022年为1.88元，2023年为3.07元，2024年为4.61元
每股净资产：2021年为9.46元，预计2022年为10.40元，2023年为11.94元，2024年为14.24元
市盈率：2021年为39.7倍，预计2022年为27.2倍，2023年为16.6倍，2024年为11.1倍
市净率：2021年为5.4倍，预计2022年为4.9倍，2023年为4.3倍，2024年为3.6倍

其他财务指标

EBITDA/营业收入：2021年为26.5%，预计2022年为24.2%
ROIC/WACC：2021年为2.8，预计2022年为2.5，2023年为3.5，2024年为4.1
PEG：2021年为0.7，预计2022年为0.6，2023年为0.3，2024年为0.2

总结

鼎通科技在2021年表现出强劲的营收和利润增长，特别是在GAGE新品和新能源客户拓展方面取得显著进展。公司通过有效的成本控制和精细化管理，提升了整体盈利能力，尽管面临原材料价格上涨和人工成本上升的压力，但毛利率下降幅度较小。未来，随着募投项目完全达产，公司有望进一步释放增长空间，推动业绩持续高增长。当前投资评级为“买入-A”，目标价为84.60元，目标市值71.9亿元。

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