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公司点评报告总结 - 农林牧渔行业

核心内容

公司名称：生物股份 (600201.SH)
报告日期：2021年04月23日
分析师：谢芝优
评级：推荐，维持评级

公司于2021年4月22日发布2020年年度报告及2021年第一季度报告，业绩表现亮眼，受益于下游养殖存栏持续回升，推动公司实现业绩高增长。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年：公司营业收入15.82亿元，同比增长40.39%；生物制药业务贡献收入15.18亿元，同比增长40.88%；归母净利润4.06亿元，同比增长83.76%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比增长82.31%。
• 2021年第一季度：公司营收5.19亿元，同比增长41.85%；归母净利润2.11亿元，同比增长40.41%；扣非后归母净利润2.07亿元，同比增长37.73%。
• 毛利率与费用率：2020年综合毛利率为61.60%，同比下降0.71个百分点；期间费用占比为32.32%，同比下降3.18个百分点。2021年第一季度综合毛利率回升至67.66%，期间费用率为19.27%。

疫苗业务增长

• 疫苗收入：2020年疫苗收入同比增长41%，其中口蹄疫疫苗销量同比增长20.38%，猪圆环疫苗销量同比增长184.85%，猪伪狂犬活疫苗同比增长89.1%，禽流感疫苗同比增长45.47%。
• 毛利率提升：2021年第一季度疫苗毛利率回升至67.66%，显示公司产品结构优化及成本控制能力增强。
• 行业背景：2020年底全国生猪存栏量达4.07亿头，同比增长31%；能繁母猪存栏量4161万头，同比增长35%。随着养殖行业集中度提升，疫苗需求持续增长，公司有望受益。

研发投入与产品储备

• 研发投入：2020年研发投入达2.07亿元，同比增长35.3%，创历史新高。
• 研发进展：猪伪狂犬基因缺失疫苗进入新兽药注册阶段；宠物疫苗处于临床试验申报及中试阶段；公司已具备ABSL-3实验室资质，为疫苗研发提供有力支持。
• 产能提升：金宇生物科技产业园区一期项目已投产，产能提升50%以上，进一步增强公司竞争力。

关键信息

投资建议

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.56、0.65、0.76元。
• PE估值：对应PE分别为39、34、29倍。
• 评级依据：公司为动物疫苗龙头企业，以口蹄疫为核心，实施多产品发展战略，业绩增长可期，故维持“推荐”评级。

风险提示

1. 动物疫情风险
2. 市场竞争风险
3. 政策变化风险
4. 生物安全风险
5. 产品质量风险

财务指标概览

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：耿尤錫，010-80928023，gengyouyou@ChinaStock.com.cn