20171227-安信证券-新三板日报_交易制度改革推动新三板重构估值体系_17页_1mb

新三板日报总结（2017年12月27日）

核心内容

2017年12月26日，新三板市场整体表现稳定，做市指数报收于986.61点，下跌0.09%。当日市场总成交金额为18.23亿元，其中做市转让成交2.11亿元，协议转让成交16.12亿元。新挂牌公司共6家，其中2家转为做市转让。截至当日，新三板挂牌企业总数为11640家，其中1342家为做市转让企业。

整体估值方面，新三板剔除负值、静态市盈率、整体法后的PE为23.26倍，做市转让PE为22.75倍，协议转让PE为23.38倍。当日共有958只股票发生成交，整体日化换手率为28.6%。

主要观点

1. 交易制度改革
   2018年1月15日起，新三板将引入集合竞价交易，协议转让将移至盘后，发挥大宗交易功能。这一改革旨在提升市场定价功能，促进市场合理定价，同时为做市商提供更便利的交易环境。

2. 做市与协议转让的差异
   做市转让和协议转让将“同台竞技”，但协议转让仍具有大额成交的优势。集合竞价的引入将增强信息透明度，降低信息不对称，为投资者提供更公平的报价机会。

3. 交易制度改革影响
   改革将重构新三板的估值体系，有助于解决部分优质公司因股权分散度低或协议转让难以定价的问题。同时，对于并购企业而言，新的交易方式将提供更清晰的市场价格参考。

4. 市场流动性问题
   尽管改革提升了定价功能，但对市场流动性的根本改善仍需观察。联讯证券指出，交易制度改革尚未直接解决流动性问题。

关键信息

重要公司公告

• 对外投资

  • 耀通科技（830768）：拟设立全资子公司中吉新能科技，用于推进新能源生态园区战略。
  • 志博信（838930）：拟设立全资子公司志博信科技（珠海），优化战略布局。
  • 东龙科技（837792）：设立重庆大江东龙专用车公司，巩固盈利增长点。
  • 博远欣绿（832855）：设立北京弘仁慧达教育科技公司，拓展婴幼儿早期教育业务。

• 重大合同

  • 海存志合（870430）：与贵州省铜仁市投资控股集团签订2389.13万元的海关查验设施采购合同。
  • 南联环资（837273）：子公司与信义节能玻璃签订钾长石供货合同，总额不少于1152万元。
  • 中教股份（430176）：与漯河市示范性综合实践基地管理中心签订1299.59万元的设备供货合同。

• 重大收购

  • 睿思凯（832389）：拟以1460万元收购无锡市南湖中路28-56房产。
  • 未名信息（832664）：拟以1500万元收购浙江未名物流发展有限公司8.33%的股权。

• 其他公告

  • 师帅冷链（839814）：解除限售股份8,997,684股，占比39.12%。
  • 东方水利（832075）：解除限售股份1,426,875股，占比2.51%。
  • 迈科网络（430575）：聘任张强为副总经理，任期至2019年10月7日。
  • 中联橡胶（838665）：财务总监梁丽萍辞职，持股2.47%。
  • 山维科技（836870）：实施每10股派2.8元的权益分派方案。
  • 伟昊汽车（837542）：实施每10股派3.43元的权益分派方案。

停复牌信息

• 停牌公司（11家）：
  道隆软件（430077）、瀚特信息（831715）、永辉化工（832120）、怡莲蚕桑（832544）、天奇科技（832561）、银农科技（833361）、润和天泽（834362）、桑尼能源（834666）、天睿空间（836078）、京磁股份（836299）、ST新鲜（836642）、大福医疗（837658）、菲鹏生物（838391）、君辉环保（870585）。

• 复牌公司（6家）：
  垦丰种业（831888）、丰荣航空（831926）、天秦装备（833742）、瑞翌新材（834870）、量邦科技（835352）、亚洲生态（836806）、建宇工程（871594）。

新三板重要新闻

交易制度改革

• 改革内容：引入集合竞价和大宗交易，提升市场定价功能，优化做市与协议转让的结合方式。
• 改革影响：
  • 短期：促进市场合理定价，而非直接改善流动性。
  • 长期：创新层企业将获得更多关注，推动其估值修复和融资并购机会。
• 市场反应：
  • 创新层企业将享受每日五次的集合竞价交易。
  • 协议转让将转向盘后，成为大宗交易的补充方式。

独角兽捕手

• 红杉资本中国：新增13只独角兽，早期投资占比超50%，主要布局文化娱乐、金融、汽车交通领域。
• 腾讯：新增8只独角兽，其中37%在A轮阶段进入，投资策略偏向战略布局，如快手、转转、摩拜单车等。
• 启明创投：新增7只独角兽，早期投资占比超80%，在文化娱乐和人工智能领域表现突出。
• 阿里巴巴：新增6只独角兽，投资分布均衡，主要集中在企业服务和汽车交通领域。
• 创新工场：新增5只独角兽，早期投资占比80%，在文化娱乐和人工智能领域有重要布局。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响新三板企业估值。
• 政策推进不及预期：交易制度改革的实施效果仍有待观察，可能影响市场流动性。

总结

本次新三板日报重点介绍了2017年12月26日的市场动态、交易制度改革、重要公司公告及独角兽投资情况。交易制度改革是新三板市场的重要转折点，将提升市场定价功能，优化做市与协议转让方式，对市场估值体系产生深远影响。同时，红杉资本、腾讯、启明创投等机构在独角兽投资方面表现突出，显示出其在早期投资和战略布局上的优势。整体来看，新三板市场正逐步向更透明、更规范的方向发展，但流动性问题仍需进一步解决。